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宝丰能源(600989)年报点评总结

核心内容

宝丰能源在2023年全年实现营业收入291.36亿元，同比增长2.48%，但归属于上市公司股东的净利润56.51亿元，同比下滑10.34%。公司通过扩产和以量补价的方式，缓解了产品价格下跌对公司盈利的影响，同时在四季度表现出明显增长趋势。

主要观点

• 业绩逐季向好：2023年公司业绩总体平稳，四季度营收和净利润分别同比增长25.77%和89.25%，显示出强劲的复苏迹象。
• 成本优势保障未来盈利：尽管2023年公司毛利率下降2.47个百分点至30.40%，但2024年以来，主要原材料价格下跌显著，尤其是动力煤和焦煤，为公司未来盈利提供支撑。
• 产能扩张推动增长：宁东三期烯烃项目于2023年上半年投产，显著提升了公司烯烃产能，从120万吨增至210万吨。此外，公司还持续推进多个新项目，为未来业绩增长奠定基础。
• 投资评级维持“增持”：基于公司未来成长性和行业前景，分析师维持“增持”评级，并预测2024和2025年每股收益分别为1.08元和1.31元，市盈率分别为14.57倍和12.06倍。

关键信息

产品与业务表现

• 主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。
• 2023年聚乙烯销量同比增长18.24%，聚丙烯销量增长12.50%，焦炭销量增长11.69%。
• 销售均价方面，聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别下滑5.09%、8.60%和22.86%。
• 全年营业收入增长2.48%，但净利润下滑10.34%。

成本与盈利分析

• 气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别下跌19.06%、25.16%和21.78%。
• 公司毛利率为30.40%，净利率为19.39%，盈利能力有所下降。
• 随着2024年国际油价上涨和煤炭价格下跌，油煤价差扩大，预计煤制烯烃盈利能力将有所改善。

项目进展

• 宁东三期烯烃项目：上半年投产，新增甲醇产能150万吨、聚乙烯40万吨、聚丙烯50万吨。
• 红四煤矿和红墩子煤业公司项目：新增煤炭产能196万吨/年。
• 25万吨EVA项目：已于2024年2月投入试生产。
• 内蒙古宝丰煤基新材料项目：一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目正在推进。

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从41.17%上升至46.20%，但预计未来将逐步下降。
• 流动比率：从0.39上升至0.24，随后有所改善。
• 速动比率：从0.21下降至0.10，但预计未来将逐步回升。
• 毛利率：预计2024年和2025年将分别提升至33.69%和33.97%。
• 净利率：预计2024年和2025年将分别提升至22.87%和23.37%。
• ROE：预计2024年和2025年将分别提升至17.05%和17.27%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下跌
• 油价大幅下跌

投资评级

• 行业投资评级：强于大市
• 公司投资评级：增持

总结

宝丰能源作为我国新型煤化工领域的龙头企业，2023年虽受产品价格下跌影响，但通过扩产和成本控制，仍保持了良好的业绩表现。2024年四季度业绩显著回升，预计未来随着油煤价差扩大和新项目投产，公司盈利能力将得到进一步提升。分析师维持“增持”评级，认为公司长期成长性可观，具备较强的市场竞争力和盈利能力。