深度报告-20250720-环球富盛理财-宝丰能源-600989.SH-煤制烯烃行业领军企业_成本优势显著_62页_3mb

公司介绍

宝丰能源是宁夏宝丰能源集团的子公司，实际控制人党彦宝持有70.45%股份，公司致力于煤基新材料全产业链，集煤炭采选、焦化、甲醇、烯烃、精细化工和新能源于一体，强调绿色可持续发展。多年来，公司坚持煤化工核心，营收和净利润快速增长，2020-2024年营收复合增长率19.96%，净利润复合增长率8.21%。公司是煤制烯烃行业领军企业，煤制EVA项目领先。

核心业务与盈利能力

公司核心业务为聚烯烃生产（如聚乙烯、聚丙烯和EVA），煤制路线成本优势显著，尤其在油价高企时期，盈利表现优于油制路线。煤制聚乙烯2024年平均利润1562元/吨，比油制高1219元/吨。公司通过循环经济模式和技术创新，降低运营成本约30%，2023年聚烯烃毛利率超30%，远高于行业同行如神华和中煤能源。

产能与市场供需

聚烯烃产能持续增长，2020-2024年复合增速显著。未来2025-2026年国内PE和PP产能同比增速分别为21.78%和9.31%，但供需矛盾有望随下游需求回暖改善，例如2025年上半年聚乙烯下游需求回升。EVA树脂应用向光伏、医疗拓展，国产替代空间大，宝丰能源EVA项目预计产能跃居行业首位。

成本优势与创新能力

公司煤制烯烃单位产品综合能耗达2234千克标煤/吨，位列国家煤制能效领跑者。投资成本低于同行，单吨折旧逐年下降。采用DMTO-III技术优化工艺，醇烯比降至2.66，成本降低显著。研发费用从2020-2024年增加至7.56亿元，占收入比重升至2.29%。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、国际贸易摩擦和市场竞争加剧。例如，煤价下降利好公司，但油价高位和相关政策变化可能影响盈利。PDH制聚丙烯等路线面临盈利压力，需关注下游需求变化。

盈利预测与估值

分析师预测2025-2027年归母净利润分别为118.12亿元、129.95亿元和141.06亿元。首次覆盖给予“买入”评级，2025年目标价19.32元，基于可比公司估值12-14倍PE。

其他要点

公司内蒙古300万吨/年烯烃项目投产，推动产能扩张。焦炭和能源市场波动影响公司相关业务，但公司通过新能源整合和节能降耗保持稳健发展。整体上，公司是煤化工领域重要参与者，受益于绿色转型和高端产品需求增长。