20260313-国金证券-宝丰能源-600989.SH-油气供应不稳定提升_煤_油优势放大_4页_958kb
报告摘要
宝丰能源 (600989.SH) 总结
核心内容概述
宝丰能源在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润为113.50亿元，同比增长79.09%。四季度公司营收和净利润分别为124.93亿元和24亿元，同比分别增长43.46%和33.29%。公司整体毛利率为31.94%，在行业竞争中保持领先。
主要观点
- 业绩表现强劲：2025年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出良好的盈利能力。
- 成本控制能力突出：尽管面临原油价格震荡回落和煤炭价格上涨的压力，公司通过有效的成本控制，保持了煤头工艺的成本优势。
- 产能扩张顺利：宁东四期烯烃项目进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进入收尾阶段，计划于2026年底建成投产。
- 行业环境有利：由于海外油气供应不稳定，公司煤头工艺的优势进一步凸显，带动盈利大幅提升。
- 盈利预测上调：基于油气价格提升的影响，公司2026-2028年的盈利预测被上调，预计营业收入分别为610亿元、641亿元和660亿元，归母净利润分别为168亿元、171亿元和177亿元。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 32,983 | 48,038 | 60,979 | 64,060 | 65,973 |
| 营业收入增长率 | 13.21% | 45.64% | 26.94% | 5.05% | 2.99% |
| 归母净利润(百万元) | 6,338 | 11,350 | 16,746 | 17,064 | 17,702 |
| 归母净利润增长率 | 79.09% | 47.54% | 3.74% | - | - |
| 每股收益(元) | 1.548 | 2.284 | 2.327 | 2.414 | - |
| P/E | 21.79 | 14.77 | 14.50 | 13.97 | - |
经营分析
- 烯烃业务表现：四季度烯烃产销量分别为139.83万吨和137.90万吨，环比增长5%和3%，保持了公司在煤头工艺中的成本优势。
- 盈利改善：四季度公司盈利触底后逐步改善，产品盈利仍保持煤头领先。
- 市场变化应对：公司积极调整生产经营策略，组织聚烯烃产品转产34次，以应对市场变化。
风险提示
- 原料价格剧烈波动
- 新增产能过多导致竞争加剧
- 需求不达预期
投资评级
- 维持“买入”评级：公司2026年盈利预测上调19%，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
比率分析
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.771 | 0.864 | 1.548 | 2.284 | 2.327 | 2.414 |
| 每股净资产 | 5.255 | 5.864 | 6.599 | 7.482 | 8.209 | 8.923 |
| 每股经营现金净流 | 1.185 | 1.213 | 2.290 | 3.483 | 3.147 | 3.205 |
| 净资产收益率 | 14.66% | 14.74% | 23.46% | 30.52% | 28.35% | 27.05% |
| 总资产收益率 | 7.89% | 7.08% | 12.59% | 18.04% | 18.15% | 18.26% |
| 投入资本收益率 | 10.42% | 10.36% | 17.04% | 24.36% | 24.12% | 23.84% |
| 主营业务收入增长率 | 13.21% | 45.64% | 26.94% | 5.05% | 2.99% | |
| EBIT增长率 | 20.20% | 68.17% | 44.22% | 0.74% | 3.10% | |
| 净利润增长率 | 12.16% | 79.09% | 47.54% | 1.90% | 3.74% | |
| 资产负债率 | 46.20% | 51.98% | 46.32% | 40.88% | 35.98% | 32.50% |
投资建议与市场评级
| 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 3 | 4 | 13 | 19 | 55 |
| 增持 | 0 | 3 | 4 | 5 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
最终评分：1.00，对应“买入”评级。
其他信息
- 分析师：陈屹、杨翼荥
- 联系方式：chenyi3@gjzq.com.cn、yangyiying@gjzq.com.cn
- 市价：33.73 元
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