20220612-首创证券-国防军工行业简评报告_中航电子吸收合并中航机电_国企改革加速推进_7页_874kb

中航电子吸收合并中航机电，国企改革加速推进总结

核心内容

中航电子拟通过发行A股方式换股吸收合并中航机电，标志着军工国企改革的进一步深化。此次合并将整合两家公司的优势资源，提升协同效应，打造具有国际竞争力的航空机载系统上市平台。合并后，中航电子的总股本将增至44.94亿股，市值有望接近千亿规模。

主要观点

• 改革背景：2022年为国企改革三年行动收官之年，国资委推动优质资产注入上市公司，探索分拆上市，加快股权激励等改革措施。
• 改革意义：中航电子与中航机电的合并是军工行业资产证券化的重要一步，有助于提升行业集中度与竞争力。
• 业绩表现：2021年军工行业上市公司营收增长13.31%，净利润增长25.66%；2022Q1营收增长12.75%，净利润增长15.77%，显示行业高景气度。
• 行业前景：军工行业具备较强的抗风险能力，下游需求稳定，业绩增长确定性高。中证军工指数当前估值处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

合并细节

• 换股价格：中航机电12.59元/股，中航电子19.06元/股。
• 换股比例：1:0.6605。
• 募集配套资金：中航电子拟非公开发行A股股票，募集不超过50亿元。
• 合并结果：中航机电将终止上市并注销法人资格，中航电子将承继其全部资产、负债、业务等。

市场表现

• 板块表现：国防军工板块本周上涨0.62%，在申万一级行业中排名第22位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：七一二（11.6%）、中兵红箭（8.5%）、菲利华（7.2%）、中航西飞（7.1%）、合众思壮（6.6%）。
  • 跌幅前五：中光学（-12.5%）、ST新研（-11.3%）、中天火箭（-7.4%）、国瑞科技（-7.3%）、立航科技（-6.9%）。
• 板块估值：国防军工板块整体市盈率为55.0倍，市净率为3.2倍。其中，航海装备板块PE最高，为155.1倍；航空装备与航天装备PE分别为57.1倍和55.2倍。

行业动态

• 国际军情：
  • 法国海军集团与澳大利亚终止潜艇合同，赔偿金额为8.35亿澳元。
  • 美国计划制造用于反导作战的激光武器，输出功率达到20千瓦以上。
  • 美国“空军一号”交付时间或再次推迟至2026年。
• 国内动态：
  • 神舟十四号载人飞船成功发射，标志着中国空间站建造阶段开始。
  • 中国航天科工与兵器装备集团签署全面战略合作协议，深化合作。

投资建议

• 评级：看好
• 投资主线：航空装备、军工电子、导弹武器装备等。
• 重点关注公司：
  • 主机厂：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力。
  • 机体系统：中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科。
  • 航空锻件与零部件：中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达。
  • 金属材料：抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份。
  • 复合材料：中航高科、光威复材、中简科技。
  • 军工电子：中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力。

风险提示

• 疫情反复影响宏观经济环境。
• 装备研发进展及采购进度不及预期。
• 军品采购价格下降。
• 行业竞争加剧。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾任职于华创证券、方正证券、长城证券，获得多项最佳分析师奖项。
• 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学工学硕士，曾在中国电科下属研究所任设计师，2022年3月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。