20220112-国金证券-石化行业点评_浙石化二期全面投产_业绩增长将大超预期__5页

石化行业研究总结

核心内容

本报告对石化行业进行了深入分析，重点围绕荣盛石化与桐昆股份的业绩增长预期展开，认为浙石化二期项目的全面投产将显著提升相关企业的业绩成长确定性，从而带来较大的投资机会。

主要观点

• 浙石化二期项目全面投产：2022年1月12日，荣盛石化公告浙石化炼化一体化二期项目已全面投料试车，打通全流程。项目包含2000万吨/年炼油能力，660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯，以及配套的下游深加工产能。
• 业绩增长超预期：随着二期项目的投产，荣盛石化和桐昆股份的业绩增长将显著超市场预期，这与市场普遍担忧周期行业景气度下滑导致业绩下滑的预期形成较大反差。
• 弱化周期性影响：二期项目布局大量新材料深加工装置，如光伏级EVA、DMC、PC、ABS等，广泛应用于新能源、光伏等领域，这些产品的需求增长具有高度确定性，有助于弱化公司业绩的周期性波动。
• 成本与规模优势：浙石化新材料产能为一体化规划，相较于单一环节生产企业，具备显著的成本优势和规模优势，增强其市场竞争力。
• 投资建议：报告维持石化行业“增持”评级，并推荐荣盛石化和桐昆股份作为投资标的。

关键信息

• 项目规模：浙石化二期项目包含2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯。
• 下游布局：项目包含30万吨光伏级EVA、DMC、PC、ABS等新材料装置。
• 行业前景：在全球“双碳”政策推动下，新能源材料终端消费需求高增长，为石化行业带来新的增长点。
• 投资评级：
  • 行业评级：增持（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5% -15%）。
  • 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。

风险提示

1. 大炼化装置、新能源材料装置投产或达产进度不及预期，或出现意外事故导致长期停产。
2. 新能源发展不及预期，或新能源材料行业产能过剩，导致价格大幅下跌。
3. 地缘政治及厄尔尼诺现象对油价造成大幅干扰。
4. 油价持续一年以上单向下跌，造成持续一年以上的库存损失。
5. 疫情反复对全球终端需求产生负面影响。

行业与公司投资评级说明

特别声明

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