20220427-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-2021年报点评_浙石化二期投产_新材料项目推进_3页_777kb

荣盛石化（002493）2021年报点评总结

核心内容概述

荣盛石化在2021年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均大幅上升。公司整体表现强劲，尤其在浙石化二期投产和新材料项目推进方面取得重要进展。分析师对公司的未来表现持积极态度，并维持“买入”评级。

主要财务表现

• 营业收入：2021年达1770亿元，同比增长65.03%。
• 归母净利润：2021年为128亿元，同比增长75.46%。
• 经营活动现金流：2021年为336亿元，同比增长92%。
• 加权平均ROE：2021年为30%，同比增长3.6个百分点。
• 计划分红：每股0.15元。

浙石化表现

• 营业收入：2021年达1175亿元，同比增长81%。
• 净利润：2021年为223亿元，同比增长99%。
• 利润增长原因：受益于行业景气度提升和浙石化二期投产的初步贡献。
• 消费税：2021年达77亿元，同比大幅增加。
• 二期投产情况：2021年浙石化二期已全面投产，新增2000万吨炼油能力、660万吨芳烃和140万吨乙烯生产能力。
• 下游布局：聚焦差异化产品，如EVA/LDPE、FDPE、聚碳酸酯等。

聚酯业务分析

• PX业务：子公司中金石化净利润12亿元，同比增长4亿元。
• PTA业务：子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛净利润合计1亿元，同比下降26亿元。
• 聚酯业务：子公司盛元化纤和永盛科技净利润5.6亿元，同比增长2亿元。

新材料项目进展

• 项目公司：荣盛新材料（舟山）有限公司已成立，旨在推进石化中下游高附加值项目。
• 产品布局：包括聚苯乙烯、SBS、SIS、尼龙66等。
• 投产时间表：2024年有望部分投产。

盈利预测与估值

• 盈利预测调整：考虑高油价影响，2022/2023年业绩预测下调至163/193亿元，新增2024年预测为224亿元。
• 估值水平：当前市值对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 油价风险：长期高油价可能对炼化行业盈利造成压力。
• 需求风险：聚酯需求可能受疫情影响。
• 项目推进风险：新材料项目可能推进慢于预期。

财务预测摘要

营收与利润增长

• 2022E：营业收入265,536.42亿元，净利润16,253.84亿元。
• 2023E：营业收入305,366.88亿元，净利润19,255.73亿元。
• 2024E：营业收入335,903.57亿元，净利润22,388.78亿元。

财务费用

• 2022E：财务费用3,071.31亿元，同比增长。
• 2023E：财务费用2,059.14亿元。
• 2024E：财务费用936.04亿元。

现金流预测

• 2022E：经营活动现金流58,214.28亿元。
• 2023E：经营活动现金流32,413.64亿元。
• 2024E：经营活动现金流65,941.02亿元。

财务比率分析

总结

荣盛石化在2021年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于浙石化二期投产和行业景气度提升。公司未来将依靠新材料项目的推进和二期产能的持续释放，进一步提升盈利能力。尽管存在油价高位、聚酯需求波动和项目推进不及预期等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。