20130416-万联证券-把握估值消化过程中的二次投资机会_13页_1mb

医药行业2013年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由万联证券分析师宋颖发布，时间为2013年4月16日。报告分析了医药行业在2013年一季度的表现，并展望了二季度的投资机会。报告指出，医药行业在政策利好下实现了一季度的强势上涨，但随着政策不确定性增加和估值压力显现，短期内行业面临调整，为长期布局提供了二次机会。

主要观点

• 医药行业2012年度盈利状况触底回升，2013年一季度盈利增速进一步提高，达到24.35%，显示行业盈利水平恢复至正常状态。
• 一季度医药行业涨幅显著，申万医药指数创出近一年半新高，但相对全部A股的溢价率也达到历史高位。
• 银行、地产股的调整对医药板块的估值形成压力，短期内缺乏继续上涨的催化剂。
• 新版基药目录扩容和各省招标开始，药品降价对下半年业绩产生直接影响，政策不确定性加大。
• 二季度行业评级下调至“同步大市”，反映短期走势与大盘趋于一致。

关键信息

行业盈利状况

• 2013年1-2月医药行业销售收入同比增长22.7%，净利润同比增长24.35%。
• 化学药品原药、制剂、中成药等细分行业均实现增长，但销售费用率上升影响了毛利率。
• 2013年一季度69家医药上市公司发布业绩预告，其中52家公司预增或扭亏，占比75%。
• 个别公司出现亏损或净利润下滑，如广济药业、金达威、新华制药等。

估值与溢价率

• 医药行业整体市盈率（TTM整体法，剔除负值）为33.58X，相对全部A股溢价率171.24%。
• 2013年初至今，医药行业涨幅16.54%，远超同期沪深300指数的下跌2.41%。
• 相对溢价率在一季度达到184.5%，近期回落至171%。

政策面分析

• 一季度政策利好包括中央财政预算投入增加、新版基药目录扩容、大病医保推进等。
• 二季度政策进入实质性阶段，包括基药招标、非基药招标、中药降价、新版GSP实施等。
• “二次议价”将使医疗机构获得更多议价权，对药企形成较大冲击。

重点关注公司

以下为报告中重点推荐的公司及其关键财务指标：

投资评级

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 报告中提到的评级体系为相对评级，不代表绝对投资建议。
• 投资者应根据自身情况和市场变化综合判断，不应仅依赖投资评级。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性及完整性作任何保证。

免责条款

• 本报告仅供万联证券有限责任公司客户使用。
• 本公司不对本报告中的任何法律问题做任何保证。
• 报告内容不构成任何证券买卖的出价或征价。

信息披露

• 本公司在知晓范围内履行披露义务。
• 客户可登录www.wlzq.cn查询静默期安排。
• 对于本公司持有比例超过1%（不超过3%）的投资标的，会在研究报告中进行披露。

证券分析师承诺

• 宋颖为具有证券投资咨询执业资格的证券分析师。
• 报告清晰准确地反映了其研究观点，不因报告内容而直接或间接获得任何形式的补偿。

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