20210813-招银国际-2H21E广告预期审慎_2页_554kb

百度（BIDU US）公司研究报告总结

核心内容

本报告由招银国际证券发布，针对百度（BIDU US）在2021年第二季度（2Q21）的业绩表现及未来展望进行分析。报告指出，尽管2Q21业绩表现强劲，但对2021年下半年（2H21E）的广告业务预期较为审慎，主要受疫情复发及监管收紧影响。同时，百度的非广告业务，特别是AI云和Robotaxi业务，展现出强劲增长势头，但可能对短期利润率带来压力。

主要观点

2Q21业绩表现

• 收入：人民币314亿元，同比增长20%，高于市场预期1%。
• 调整后每股收益：同比增长5%，高于市场预期18%。
• 利润率：受益于毛利提升和研发费用控制，调整后经营利润率提升至27%，优于预期的25%。
• 收入指引：3Q21E收入指引为306-335亿元，中点低于市场预期3%。

2H21E广告业务展望

• 广告增速放缓：尽管2Q21百度核心收入同比增长27%（高于1Q21的34%），但对2H21E广告业务持保守态度。
• 影响因素：
  • 疫情对旅游等行业造成压力。
  • 监管环境趋严，导致广告预算疲软。
  • 主要广告主行业为娱乐、教育和游戏。
• 非广告业务增长：AI云业务收入同比增长71%，远高于行业增速。

Robotaxi业务进展

• 目标：Robotaxi计划在2-3年内覆盖超过30个城市，2025年成本将低于真人驾驶。
• 成本下降：第五代Robotaxi每英里费用比第四代下降60%。
• 未来展望：管理层预计未来革新换代将继续降低成本，但投资加码及竞争加剧可能限制对汽车业务的估值释放。

盈利预测与估值调整

• 盈利预测下调：FY21/22/23E盈利分别下调6%/9%/9%，以反映广告增速放缓及税率提升。
• 目标价调整：基于分部加总法，目标价从335.8美元下调至248美元，潜在升幅为+55.0%。
• 当前股价：US$160.5，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

公司数据

• 市值（百万美元）：58,886
• 3月平均流通量（百万美元）：927.38
• 52周内股价高/低（美元）：354.8 / 115.6
• 总股本（百万）：284

股东结构

股价表现

投资评级与建议

• 招银国际证券投资评级：买入（维持）
• 目标价：US$248.0（此前为US$335.8）
• 潜在升幅：+55.0%
• 当前股价：US$160.5

其他重要信息

• 审计师：安永
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
• 法律披露：
  • 英国投资者：本报告仅限特定人士接收。
  • 美国投资者：招银国际证券未在美国注册，仅提供给主要机构投资者。
  • 新加坡投资者：由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅在法律允许范围内承担责任。

总结

百度在2Q21表现出色，但对2H21E广告业务预期谨慎。AI云和Robotaxi业务增长显著，但短期内可能对利润率造成压力。招银国际证券将盈利预测下调，并将目标价调整为248美元，维持“买入”评级。投资者需注意市场环境变化及监管影响，同时关注非广告业务的持续增长潜力。