中邮证券：军贸深度之二-从枭龙、歼10C到FC-31-中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场_34页_1mb

1. 军贸市场格局及主要厂商

• 军贸产品结构：军机是主要军贸产品，2018-2022年全球军贸中军机占比提升54pct，达到47.5%。
• 主要出口国：美国、俄罗斯、法国、中国为主要军机出口国，合计占全球战斗机出口95%。沙特、印度、巴基斯坦为主要进口国。
• 厂商分析：
  • 美国洛马公司：F-35为核心，外贸收入占航空部门30%以上。
  • 波音公司：F/A-18、F-15为主，国际销售占比25%，但盈利能力下滑。
  • 法国达索公司：外销收入占比超80%，国际市场竞争力强。
  • 其他厂商如苏霍伊、米格、达索、欧洲台风等均占据细分市场份额。

2. 主流军贸机型

• 三代机为主：包括F-15、F-16、F/A-18、苏-30、阵风、枭龙等，发动机、雷达和隐身性能为关键指标。
• 四代机：当前仅美国F-35和俄罗斯苏-57在军贸中应用，中国FC-31处于国际推广阶段。
• 枭龙战机：巴基斯坦为主要用户，Block3版本升级为有源相控阵雷达，性能接近四代机。
• F-35：全球唯一四代机，订单超800架，主要客户为发达国家，单价昂贵。

3. 中国军贸发展

• 发展历程：始于1979年歼-6/歼-7出口，经历改进型号阶段，2006年开启枭龙合作生产，2022年歼-10C首次出口。
• 竞争优势：“一种产品服务两个市场”理念推动三代机和四代机出口，产业链逐步成熟。
• 市场前景：外部环境（俄乌冲突、国防预算增长）和内部动力（航空工业支持）促进军贸扩大，市占率尚待提升。

4. 重点标的与风险提示

• 投资建议：关注整机（中航电测、中航沈飞）、机载雷达（国睿科技）和机载武器（国博电子）相关企业。
• 风险因素：国际政治变化、军贸需求不及预期、产品竞争力下降等。

报告分析由中邮证券研究所鲍学博团队撰写，报告强调中国军贸市场在外部环境与内生动力共同推动下加速发展，建议关注产业链核心企业。