机械行业2023年四季度投资策略：9月制造业PMI重回扩张区间，布局先进生产力-20231013-东兴证券-31页_1mb

机械行业四季度投资策略总结

核心内容

2023年四季度，机械行业在宏观经济环境的背景下，呈现出制造业PMI重回扩张区间、制造业转型升级成为投资主线等趋势。报告从宏观、中观和微观三个层面分析了当前行业态势，并提出重点布局方向。

主要观点

• 宏观层面：外需疲软，但国内政策逆周期调节力度加大。美联储加息节奏放缓，高利率持续时间超出市场预期，国内制造业PMI回升至50.2%，显示制造业扩张态势回归。
• 中观层面：制造业转型升级是未来投资主线。装备制造业利润回升，成为贡献最大的行业板块，高端制造需求不断释放，行业结构性升级趋势明显。
• 微观层面：重点关注三类公司：产业周期底部困境反转、现金流充沛总成本领先、高研发驱动平台型企业。

关键信息

1. 制造业PMI重回扩张区间

• 9月制造业PMI为50.2%，重回扩张区间。
• 大中小企业PMI分别为51.6%、49.6%和48.0%，较上月有所提升。
• 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，PPI降幅连续收窄，推动工业企业利润大幅反弹。

2. 制造业投资与利润增长

• 8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，年内首次转正。
• 存货同比微增0.8%，库存周期由被动去库向主动补库转变。

3. 制造业转型升级趋势

• 装备制造业利润占比达34.3%，带动整体工业企业利润回升。
• 通用设备行业利润同比增长17.9%，电子行业利润虽下降，但降幅收窄。

重点公司分析

3.1 产业周期底部困境反转：金橙子（688291.SH）

• 全球智能手机和PC出货量同比跌幅收窄，消费电子市场回暖。
• 公司主要收入来自激光加工控制系统，2022年营收1.46亿元，毛利率70.76%。
• 2022年营收同比下滑2%，利润下滑26%，主要因海外订单减少和研发费用增加。
• 公司研发驱动，布局未来技术，如海格力斯控制系统、3D打印控制系统等。
• 预计2023-2025年净利润分别为0.64、0.82和1.01亿元，EPS分别为0.63、0.80和0.99元，维持“强烈推荐”评级。

3.2 现金流充沛总成本领先：海油工程（600583.SH）

• 海外业务占比从2010年的6.08%提升至2022年的24.4%，国内业务占比提升至30%。
• 公司资产结构优化，从重资产向轻资产转型，研发费用占比高于国际同行。
• 2023-2025年净利润预计分别为11.93、12.57和13.19亿元，EPS分别为0.27、0.28和0.30元，维持“强烈推荐”评级。

3.3 高研发驱动平台型企业：汇川技术（300124.SZ）

• 公司实施以研发驱动的轻资产战略，资产结构优化，营运资本大幅压降。
• 2020-2022年，公司毛利率稳步提升，尤其是控制技术类产品。
• 公司基于IPD模式的研发体系，提升产品开发效率和市场竞争力。
• 2023-2025年EPS预计分别为2.07、2.54和3.17元，PE（TTM）为32.90、26.83和21.46倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 制造业投资不及预期
• 下游终端需求不及预期
• 公司研发项目进展不及预期
• 公司市场拓展不及预期
• 公司费用占比较高导致业绩不及预期
• 行业政策出现重大变化
• 技术进步不及预期
• 国际油价大幅下行
• 上游油气公司资本开支不及预期
• 经济复苏不及预期
• 公司产品市场份额下滑
• 市场竞争激烈导致公司毛利率下降
• 新市场拓展不及预期

投资建议

• 四季度至明年，制造业转型升级为投资主线，建议关注具有高成长性和技术壁垒的先进制造业企业。
• 重点关注金橙子、海油工程和汇川技术等公司，其在不同细分领域具有较强竞争力和发展潜力。