20151025-招商证券-建筑行业定期报告_双降利好高杠杆微利企业_关注十三五及国际工程_18页_1mb_1mb

建筑行业定期报告总结（2015年10月25日）

核心内容概述

本报告为2015年10月25日发布的建筑行业定期报告，分析了建筑行业的市场表现、政策动向、公司动态及投资建议。整体来看，建筑行业在双降政策推动下表现优于大盘，国际工程板块涨幅显著，同时重点关注了“十三五”规划、国企改革、PPP项目及绿色建筑等主题。

主要观点与关键信息

一、本周要点

1. 市场表现：

   • 建筑行业本周上涨1.83%，优于大盘（0.62%）和创业板（3.65%）。
   • 国际工程涨幅最大，达到10.5%。

2. 政策利好：

   • 央行宣布双降（降准0.5%、降息0.25%），降低融资成本，利好高杠杆微利企业。
   • 十八届五中全会即将召开，预计“十三五”规划将推动建筑行业转型。
   • 三季报业绩好于预期，为市场带来积极信号。

3. 投资建议：

   • 短期可关注健康中国、教育、绿色建筑等主题热点。
   • 长期应关注国企改革、基建、国际工程等方向。
   • 推荐关注江河创建、中钢国际、东南网架、精工钢构、中国建筑等公司。

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 央行净回笼450亿，降准降息释放流动性。
• 三季度GDP增速6.9%，创09年以来最低。
• 财政部数据显示，前三季度财政收入增长7.6%，财政支出增长16.4%。
• 人民币加入SDR及沪伦通研究成为中英合作重点。

（二）地产相关

• 多地救市政策密集出台，加速去库存。
• 房地产税可能成为“十三五”规划重点。
• 北上广深公寓成交大幅增加，深圳涨幅达38.3%。
• 上海继续执行限购政策，抑制投资投机购房。

（三）基建

• 多部委组织7省推介PPP项目，总投资约9400亿元。
• 专项建设债券基金规模将至少增加至6000亿元。
• 地下管线长度已超172万公里，年增长10万公里。

三、公司动态简评

（一）订单类

• 延华智能：中标长春养老项目，金额1.5亿元。
• 中国海诚：与子公司签订分包合同，金额0.26亿元。
• 达实智能：中标仁怀市人民医院PPP项目，金额2.5亿元。
• 中国铁建：中标北京至沈阳铁路项目，金额48亿元。
• 龙元建设：中标莒县基建PPP项目，金额26.3亿元。
• 柯利达：与正商置业签订战略合作框架协议，金额不低于4.5亿元。
• 棕榈园林：收到梅州城区马鞍山公园及半岛滨水公园项目合同。
• 围海股份：签订杭州市第二水源配水工程施工合同，金额2.30亿元。
• 成都路桥：中标1.44亿元项目，占2014年营收9.62%。
• 中钢国际：签署南苏丹重油电站项目合同，金额约24亿元。
• 龙元建设：预成交温州PPP项目，金额15.68亿元。
• 中国铁建：联合体中标贵州地方铁路PPP项目，金额50.4亿元。
• 腾达建设：中标杭州地铁5号线施工项目，金额1.74亿元。
• 中材国际：全资子公司签署海外合同，金额3.86亿美元。

（二）业绩类

• 罗顿发展：前三季度净利润-0.20亿元，同比减少704.21%。
• 山东路桥：前三季度净利润2.05亿元，同比增长45.68%。
• 中国海诚：前三季度净利润1.66亿元，同比增长10.30%。
• 东方园林：前三季度净利润2.62亿元，同比减少36.39%。
• 中国电建：前三季度新签合同2276.84亿元，同比增长21.15%。
• 光正集团：前三季度净利润0.15亿元，同比增长192.12%。
• 新疆城建：前三季度净利润-5730万元，同比减少198.9%。
• 瑞和股份：前三季度净利润1516万元，同比增长27.9%。
• 精工钢构：前三季度净利润2.4亿元，同比增长13.8%。
• 延华智能：前三季度净利润1729万元，同比增长63.0%。
• 方大集团：前三季度净利润0.72亿元，同比增长20.67%。
• 东方铁塔：前三季度净利润0.48亿元，同比增长7.78%。
• 富煌钢构：前三季度净利润0.24亿元，同比减少19.34%。
• 中泰桥梁：前三季度净利润196.72万元，同比减少167.89%。
• 延长化建：前三季度净利润0.98亿元，同比减少42.51%。

（三）其他动态

• 丽鹏股份：控股股东解除1500万股股权质押。
• 中工国际：收到厄瓜多尔政府项目的全部预付款。
• 中材国际：购买安徽节源100%股权。
• 江河创建：Vision公司90%以上股东接受收购要约。
• 延华智能：与上海长风投资共同成立子公司。
• 鸿路钢构：控股股东进行股票质押融资。
• 科达股份：控股股东进行股票质押融资。
• 万鸿集团：重大资产重组未通过。
• 东南网架：业务范围扩展，增加土建、机电安装等。
• 方大集团：子公司股权作为抵押担保，金额不超过15亿元。
• 中泰桥梁：募集资金用于投资文凯兴项目。
• 光正集团：控股股东解除4500万股股权质押。
• 苏交科：筹划非公开发行股票停牌。

四、一周市场回顾

• 建筑行业整体上涨1.83%，优于大盘。
• 涨幅前五公司：华铁科技（23.70%）、中工国际（20.82%）、凌光实业（17.83%）、深华新（17.24%）、洪涛股份（16.73%）。
• 跌幅前五公司：北新路桥、新疆城建、杭萧钢构、万鸿集团、科达股份。
• 建筑板块PE为17.87倍，处于A股倒数第六。
• 各子行业PE差异较大，国际工程为22.12倍，钢结构为48.45倍，房屋建设为7.88倍。

五、投资建议与重点公司

• 中国建筑：低估值稳增长股，预计15年EPS 0.88元，PE 7.3倍，强烈推荐。
• 中材国际：受益一带一路，预计15年EPS 0.72元，PE 17.4倍，强烈推荐。
• 苏交科：内生与外延增长，预计15年EPS 0.60元，PE 37.4倍，强烈推荐。
• 金螳螂：估值处于底部，预计15年EPS 1.21元，PE 12.7倍，强烈推荐。
• 亚厦股份：股价低位，预计15年EPS 0.90元，PE 16.5倍，强烈推荐。
• 江河创建：主业底部反转，预计15年EPS 0.41元，PE 28.4倍，强烈推荐。
• 中钢国际：订单充足，预计15年EPS 0.73元，PE 24.4倍，强烈推荐。
• 精工钢构：业绩增长，预计15年EPS 0.25元，PE 23.6倍，强烈推荐。

六、风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

总结

本报告指出，2015年10月建筑行业受双降政策及“十三五”规划影响，整体表现优于市场。国际工程板块因订单增长表现突出，而国企改革、基建及绿色建筑等长期主题仍具投资价值。重点推荐中国建筑、中材国际、苏交科、金螳螂、亚厦股份、江河创建、中钢国际、精工钢构等公司。需关注转型、投资及回款等潜在风险。