20180909-招商证券-建筑行业定期报告_8月专项债发行超4000亿_补短板持续推进_22页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2018年9月建筑行业的市场表现、政策导向、资金面情况、社保政策影响及重点个股动态。建筑行业整体表现不佳，但部分细分领域和企业仍展现出一定的增长潜力。

政策支持与基建反弹：
- 在“补短板”政策的推动下，西部基建和重大工程持续推进，专项债发行加速。
- 截至9月6日，专项债已发行6094亿元，占年度预算的45.1%，其中8月发行4394.42亿元，显示出资金面的改善。
- 建议关注四川路桥、中国铁建、岭南股份、东珠生态和中国化学等企业，因它们在基建、环保和生态修复等领域具有优势。
社保政策影响分析：
- 社保费用由税务部门统一征收，企业负担可能增加。
- 社保费率若下降2%至28.5%，对建筑行业利润影响降至2.33%；若下降4%至26.5%，影响缩减至0.30%。
- 建议关注社保费率调整对行业利润的潜在缓解作用。
市场表现：
- 建筑行业整体下跌2.18%，子行业中房屋建设、化学工程、钢结构和铁路建设跌幅较大。
- 本周涨幅前三的公司为美丽生态（9.98%）、山东路桥（9.77%）和成都路桥（9.46%）。
- 跌幅前三的公司为美芝股份（-18.78%）、东方新星（-13.78%）和中衡设计（-10.95%）。
估值情况：
- 建筑板块2018年估值为8.73倍，在A股中仅高于银行、钢铁和房地产。
- 各子行业估值差异较大，其中房屋建设为6.52倍，国际工程为9.45倍，水利工程为8.21倍。

四川路桥：四川省基建区域龙头，估值低，基本面改善，预计18、19年EPS分别为0.38与0.47元，对应PE分别为9.37与7.57倍，维持“强烈推荐-A”评级。
岭南股份：形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”业务格局，预计18、19年EPS分别为0.96与1.37元，对应PE分别为9.64与6.75倍，维持“强烈推荐-A”评级。
东珠生态：与传统园林行业差异化竞争，预计18、19年EPS分别为1.40与2.11元，对应PE分别为12.01与7.97倍，维持“强烈推荐-A”评级。
中国化学：夯实化学工程承包业务，新签订单大幅上升，预计18、19年EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为12.84与9.88倍，维持“强烈推荐-A”评级。

宏观政策：
- 8月财新制造业PMI为50.6，显示制造业保持稳定。
- 截至8月底，地方政府债券累计发行约3万亿元，其中专项债将在10月底前完成发行。
- 小微企业运行指数上升，显示小微企业有所回升。
- 服务进出口保持较快增长，同比增长9.9%。
地产相关：
- 136家上市房企平均负债率约80%。
- 房地产贷款余额为35.8万亿元，同比增长20.4%。
- 前8月50大城市累计卖地突破2.47万亿元，同比上涨28%。
其他要闻：
- 财政部强化地方政府债务管理，包括妥善化解隐性债务存量。
- 重大水利工程累计开工130项，投资规模超万亿元。
- 世界银行表示非洲市场充满机遇，中国企业可在基础设施、数字经济和制造业领域拓展。