20180902-招商证券-建筑行业定期报告_专项债加速发行_政策再提西部基建补短板_34页_2mb

报告摘要

建筑行业定期报告总结（2018年9月）

核心内容概述

2018年9月2日，建筑行业整体表现疲软，上证指数为2668点。建筑行业股票家数为116家，总市值18486亿元，流通市值14817亿元，占比分别为3.4%和3.4%。从市场表现来看，建筑行业上周下跌1.59%，其中化学工程上涨3.4%，铁路建设上涨1.2%，而园林、钢结构和水利工程则出现明显下跌。

主要观点

政策支持：专项债发行加速，政策持续推动基建资金面改善，预计至9月底新增专项债发行比例不低于80%。这将为建筑行业带来积极影响，尤其是西部基建、乡村振兴和重大工程。
行业表现：建筑行业上半年营收同比增长11.27%，净利润增长14.07%。整体营收保持增长，但受融资成本上升影响，净利润增速略有下降。
板块分化：化学工程、设计和钢结构表现亮眼，营收和净利润增速均超过30%和25%；而园林行业因融资问题增速下滑明显，营收增速降至27.76%，净利润增速降至22.88%。
重点推荐：四川路桥、中国铁建、岭南股份、东珠生态和中国化学被重点推荐，因其在行业复苏和政策利好下具有较高的增长潜力和业绩确定性。
风险提示：基建投资增速不达预期、汇兑风险以及项目推进程度不及预期。

关键信息

市场回顾

建筑行业上周下跌1.59%，化学工程上涨3.4%，铁路建设上涨1.2%。
园林行业跌幅最大，达-9.7%。
本周涨幅前三为百利科技（16%）、东方铁塔（13.67%）、中衡设计（13.58%）。
跌幅前三为东方园林（23.45%）、棕榈股份（18.93%）、建艺集团（14.91%）。
建筑板块2018年估值为9.00倍。

行业要闻

宏观：7月全球粗钢产量同比增加5.8%，中国粗钢产量增加7.2%。人民币兑美元中间价调升，发改委强调交通基础设施为西部大开发重点。
地产相关：全国棚户区改造开工363万套，完成全年任务的62.5%。房地产企业利润普遍上行，41家上市房企营收增长27.54%，净利润增长33.92%。
其他：中国对外直接投资处于历史最好时期，近10年年均增长27.2%。央企混合所有制改革取得进展，与一带一路沿线国贸易总额超5万亿美元。

公司动态

订单类：多家公司中标重大项目，如中国中铁中标230.59亿元项目，三维工程签订1.21亿元合同，花王股份联合中标21.74亿元PPP项目。
业绩类：部分公司业绩增长显著，如龙元建设营收增长25.82%，归母净利润增长69.61%；科达股份营收增长83.32%，归母净利润增长87.90%。而部分公司业绩下滑，如乾景园林营收减少12.63%，归母净利润减少44.67%。

重点推荐个股

四川路桥：公司为四川省基建区域龙头，预计18、19年EPS分别为0.38与0.47元，对应PE分别为9.39与7.60倍，维持“强烈推荐-A”评级。
岭南股份：形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”业务格局，预计18、19年EPS分别为0.96与1.37元，对应PE分别为9.95与6.97倍，维持“强烈推荐-A”评级。
东珠生态：差异化竞争，业务贴合政策方向，预计18、19年EPS分别为1.40与2.11元，对应PE分别为12.74与8.45倍，维持“强烈推荐-A”评级。
中国化学：营收增长36.34%，新签订单大幅上升，预计18、19年EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13.3与10.23倍，维持“强烈推荐-A”评级。
葛洲坝：订单充足，环保业务有望增长，预计18、19年EPS分别为1.03与1.18元，对应PE分别为6.88与6.01倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示

基建投资增速不达预期
汇兑风险
项目推进不及预期

股东大会信息

下周有多家公司召开股东大会，包括亚泰国际、维业股份、城地股份、海波重工、重庆建工、美丽生态、杰恩设计、勘设股份、美晨生态、宁波建工、大千生态、北新路桥等。

行业趋势

基建投资加速，政策支持明确
设计与化学工程等细分行业表现亮眼
园林行业受融资影响增速下滑，但有望在下半年改善
建筑行业整体估值较低，具备配置价值

估值与业绩

建筑板块2018年估值为9.00倍
上半年营收增长11.27%，净利润增长14.07%
行业分化明显，部分公司业绩增长显著，部分公司出现下滑

总结

建筑行业在政策支持下，尤其是专项债发行加速和基建投资反弹预期增强，行业配置价值凸显。化学工程、设计和钢结构等细分行业表现亮眼，而园林行业受融资影响增速下滑。重点推荐四川路桥、中国铁建、岭南股份、东珠生态和中国化学等公司，同时建议关注其他基建央企及设计公司。行业整体估值较低，具备投资潜力，但需关注基建投资增速、汇兑风险及项目推进情况。

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