20180822-东吴证券-星云股份-300648.SZ-2018H1归母净利有所回落_绑定大客户未来成长可期_3页_749kb

文档总结：星云股份2018H1业绩与投资分析

核心内容概述

星云股份在2018年上半年实现营业收入1.54亿元，同比增长39.26%；归母净利润为0.16亿元，同比下降22.35%。尽管净利润有所下滑，但公司对新能源汽车行业的布局和绑定大客户的战略使其未来成长前景良好。分析师维持“增持”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.71元、0.94元，对应PE分别为58倍、31倍、23倍。

主要观点

1. 业务结构与增长潜力

公司拥有四大核心业务：

• 锂电池保护板检测系统：收入0.16亿，同比下降33.24%
• 锂电池组充放电检测系统：收入0.60亿，同比增长117.84%
• 锂电池组工况模拟检测系统：收入0.17亿，同比增长8.09%
• 锂电池组自动化组装系统：收入0.42亿，同比增长33.16%

其中，充放电检测系统增长显著，预计未来5年新能源汽车动力锂电池检测领域将成为公司业绩增长的主要驱动力。

2. 利润下滑原因

2018H1归母净利润同比下降19.5%，主要由于：

• 研发人员及销售人员扩充，导致销售及管理费用增加
• 政府补助同比减少

尽管毛利率同比下降6.87个百分点至46.72%，但公司期间费用率控制良好，同比下降3.16个百分点至34.95%。

3. 下游市场前景

受益于新能源汽车行业的高景气度，2018H1国内新能源汽车产销量分别增长94.9%和111.5%。随着动力电池产量持续上升，锂电检测设备市场需求随之扩大。公司产品已实现进口替代，工况模拟测试系统响应时间≤3ms，达到国际先进水平。预计到2020年，锂电检测与PACK设备市场空间将达到78亿元。

4. 客户资源与竞争优势

公司长期绑定CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商，产品得到行业广泛认可。其定位中高端市场，具备先进的产品技术、强大的系统集成能力和成熟的商业运作模式，为未来业绩增长奠定基础。

关键财务数据

营收与利润预测

财务指标分析

现金流量

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：增持
• 理由： 公司绑定大客户，未来成长可期；募投项目稳步推进，新业务储能与分容检测持续拓展。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 下游扩产水平不及预期

市场数据与估值

相关研究

1. 《星云股份：业绩增长符合预期，看好储能、检测新业务》（2018-04-18）
2. 《星云股份：业绩高增长符合预期，受益于锂电行业大发展》（2017-10-29）
3. 《星云股份：业绩符合预期，静待电池检测业务释放业绩》（2017-08-31）

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