20231106-天风证券-天目湖-603136.SH-23Q3归母净利0.58亿元_增量项目稳步推进_3页_749kb

天目湖（603136）投资评级报告

一、核心业绩数据解析

• 三季度业绩：单季实现营收192亿元，同比增长24.4%；归母净利润58亿元，同比增长26%，恢复至疫情前19Q3的95%。前三季度收入同比增长96%，归母净利润增长92%。
• 费用与利润率：2023Q3毛利率59.8%，环比下降2.2个百分点；归母净利率达3.0%，环比回升3.4%，但仍低于疫情前水平。费用控制出色，期间费用率降至15.1%。

二、业务复苏与增长驱动

• 客流量与收入：国庆节期间客流、收入同比分别增长47%、62%；尽管暑期受天气和长线分流影响，但整体表现恢复积极。
• 新项目推进：漂流项目筹备已完成，动物王国项目（市重点文旅项目）前期工作持续推进。

三、投资建议

• 目标估值：预计2023-2025年归母净利润分别为14亿、22亿、23亿，对应PE分别为25、18、15倍，维持“买入”评级。
• 关键因素：增量项目稳步推进，看好国资资源支持下公司治理及成长潜力。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期、市场竞争加剧、客户开拓未达预期等风险需关注。

五、财务摘要

• 毛利率与净利率：毛利率（2023E.GO6059%），净利率（2023E.GO2667%），ROE（2025E.GO1314%）。
• 成长性指标：收入连续两年增速超70%，净利增长59%-42%，资产周转率稳步提升。