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公司研究总结：星云股份（300648.SZ）2021年年报点评

核心内容

星云股份（300648.SZ）在2021年实现了显著的营业收入增长，全年营收达到8.11亿元，同比增长41.02%。然而，归母净利润为0.76亿元，同比增长33.42%，略低于市场预期，主要受到第四季度原材料涨价及资产减值损失的影响。

公司通过加大与大客户宁德时代的合作，实现了业务结构的优化与增长动力的增强。2021年，公司从宁德时代获得订单5.12亿元，同比增长138%，其中化成分容设备订单1.42亿元，标志着公司在锂电设备产业链中的地位进一步提升。2022年1月，公司再次获得宁德时代的订单1.46亿元，显示出与核心客户的紧密关系。宁德时代在公司营收中的占比达到48%，较2020年提升了8.3个百分点，反映出动力电池领域头部效应的增强。

测试服务业务在2021年实现营收1.16亿元，同比增长155.73%，成为公司重要的盈利来源。该板块毛利率提升13.54个百分点至61.09%，表明其在提升产品竞争力和客户粘性方面发挥了重要作用。

其他业务收入为0.46亿元，同比增长105.83%，主要受到储能业务的推动。联营企业时代星云在2021年实现营收1.03亿元，同比增长145%，显示出公司在储能领域的持续布局与增长潜力。

主要观点

• 营收增长显著：2021年公司营收同比增长41.02%，主要得益于锂电设备业务的扩张和测试服务业务的快速增长。
• 大客户绑定增强：宁德时代作为核心客户，营收占比显著提升，表明公司在动力电池领域的重要地位。
• 产品线延伸：公司从检测设备向化成分容设备延伸，后者单位投资额更高，未来有望成为主要增长点。
• 研发投入加大：2021年研发投入达1.38亿元，占营收17.07%，较2020年提升2.81个百分点，显示公司对技术创新的重视。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，设定2022年营收不低于13亿元，2022-2023年累计营收不低于33亿元的业绩目标，以绑定团队利益，促进长期发展。

关键信息

盈利预测与估值

公司2022年PE为29倍，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 税收政策变化：对盈利产生潜在影响。
• 原材料成本波动：对毛利率和净利润构成压力。

业务结构变化

• 锂电设备业务：2021年营收6.43亿元，同比增长27.35%，毛利率降至41.58%，主要因产品结构变化，高毛利的3C产品占比下降。
• 测试服务业务：营收增长迅速，毛利率提升，成为盈利和客户粘性的重要来源。
• 其他业务：储能业务推动其他收入增长，未来潜力较大。

研究与分析

公司通过加大研发投入和股权激励计划，强化了其在锂电设备领域的竞争力，同时通过与宁德时代的深度合作，提升了市场份额和盈利能力。尽管2021年净利润增长低于预期，但公司未来的增长路径清晰，业务结构优化和大客户绑定是其主要增长动力。

评级与投资建议

公司被评定为“买入”评级，认为其未来增长动力明确，具备较高的投资价值。

公司基本面

• 盈利能力：毛利率略有下降，但测试服务业务毛利率显著提升。
• 偿债能力：资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持稳定。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，研发费用率保持高位，显示公司对研发的重视。

估值指标

公司估值逐渐下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

结论

星云股份在2021年实现了营收的显著增长，尽管净利润略低于预期，但其与宁德时代的合作深化，业务结构优化，研发投入加大，显示出良好的发展潜力和市场前景。公司维持“买入”评级，预计未来几年将实现持续增长。