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水晶光电2018年半年度报告及投资分析总结

核心内容概览

水晶光电在2018年半年度报告中展示了其在光学镀膜领域的持续发展及业绩增长的潜力。尽管上半年营业收入同比小幅下滑，但归母净利润大幅增长，主要得益于投资收益和新产品业务的推进。公司预计下半年业绩将显著改善，主要受益于大客户新品备货及3DSensing等新技术的放量。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为9.03亿元，同比下滑3.9%。
• 归母净利润：2.56亿元，同比增长66.56%。
• Q2单季度收入增长：同比增长10%，受益于双摄、三摄等新产品需求提升。

2. 产品结构与毛利率

• 光学镀膜主业：收入7.3亿元，同比基本持平。
• 蓝宝石衬底与反光材料：分别贡献0.78亿和0.9亿收入。
• 毛利率改善：Q2毛利率为27.7%，环比提升1.56个百分点，主要受益于蓝玻璃产品价格企稳及新产品良率提升。

3. 未来业绩展望

• 2018年全年展望：归母净利润3.52-4.06亿元，同比增长30%-50%。
• 下半年增长动力：大客户三款搭载3DSensing的新机开始备货，发射端WLO准直镜头镀膜和接收端窄带滤光片需求旺盛。
• 新品拓展：公司已切入半导体镀膜、光学屏下指纹滤光片等新领域，订单饱满，未来增长点明确。

4. 财务预测

5. 财务健康状况

• 资产负债率：2018年预计为35.5%，逐年上升，但整体仍处于可控范围内。
• 现金及流动资产：2018年现金为10.42亿元，流动资产为29.42亿元，显示公司具备较强的资金流动性。
• 投资活动：2018年投资活动现金流为-799百万元，主要用于扩大产能和研发投入。
• 筹资活动：2018年筹资活动现金流为471百万元，主要用于偿还债务及维持运营。

6. 估值与投资评级

• PE倍数：2018年为16.53倍，2020年预计降至10.79倍。
• P/B倍数：2018年为2.48倍，2020年预计降至1.84倍。
• EV/EBITDA：2018年为11.78倍，2020年预计降至7.73倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来两年业绩增长预期。

关键信息

• 投资收益：2018年上半年通过减持日本光驰股份获得1.62亿元投资收益。
• 技术布局：公司与光驰、肖特等海外巨头合作，多款新产品在研发中，包括三摄、后置TOF和AR等。
• 风险提示：
  • 大客户销量不及预期；
  • 安卓结构光推进缓慢；
  • 三摄渗透不及预期。

总结

水晶光电在2018年上半年实现归母净利润同比增长66.56%，尽管营业收入略有下滑，但受益于新产品和投资收益，公司展现出强劲的盈利能力。随着下半年消费电子旺季来临，公司大客户新品备货及3DSensing技术放量将带来显著业绩弹性。未来三年，公司预计持续受益于光学镀膜技术的升级与拓展，净利润和EPS有望稳步提升。基于良好的成长预期和估值水平，公司维持“买入”评级。