20171107-申万宏源-2017年农林牧渔行业三季报回顾_景气度整体偏弱_各子行业公司业绩分化_6页_569kb

2017年农林牧渔行业三季报分析及投资建议总结

核心内容

2017年11月7日发布的行业分析报告指出，农林牧渔行业整体景气度偏弱，但部分子行业表现分化。重点公司三季报净利润同比下滑29%，其中三季度单季下滑21%。各子行业表现差异显著，部分行业如种植业、动物保健、林业和饲料业实现净利润增长，而种业、生猪养殖、禽养殖、海洋养殖等则出现下滑。

主要观点

• 行业整体表现：2017年三季报显示，农业整体净利润同比下滑29%，其中种业、生猪养殖、禽养殖、海洋养殖等子行业表现不佳。
• 子行业分化：
  • 种植业：三季报净利润同比增长46%，三季度单季增长155%。
  • 饲料业：三季报净利润同比增长16%，三季度单季增长16%。
  • 动物保健：三季报净利润同比增长12%，三季度单季增长23%。
  • 农产品加工：三季报净利润同比增长59%，三季度单季下降34%。
  • 林业：三季报净利润同比增长3%，三季度单季增长20%。
  • 种业：三季报净利润同比下降35%，三季度单季下降161%。
  • 生猪养殖：三季报净利润同比下降51%，三季度单季下降35%。
  • 禽养殖：三季报净利润同比下降117%，三季度单季下降105%。
  • 海洋养殖：三季报净利润同比下降6%，三季度单季下降45%。

关键信息

• 推荐投资标的：报告推荐了多个公司，包括隆平高科、牧原股份、温氏股份、益生股份、民和股份、苏垦农发、生物股份、禾丰牧业等。
• 生猪养殖：11月2日全国外三元生猪均价为14.27元/公斤，较国庆后略有回升。环保政策对产能影响较大，预计四季度猪价有望反弹。
• 种业：隆平高科的“隆两优”和“晶两优”销量持续增长，预计2017/2018销售季销量将达2400万公斤，为公司贡献13-14亿收入。生物育种技术突破和政策放开可能成为股价催化剂。
• 肉鸡板块：供给持续缩减，价格趋势性上涨仍待库存去化，预计明年出现价格上涨趋势。
• 饲料及动保行业：饲料行业景气度一般，推荐禾丰牧业（低估值，18年15X）；动保方面，推荐生物股份（18年21X）。

投资建议

• 推荐标的：

  • 隆平高科：买入，预计2017/2018销售季贡献13-14亿收入。
  • 牧原股份：增持，产能去化程度和出栏规模扩张清晰。
  • 温氏股份：增持，作为最大的生猪养殖企业，投资机会凸显。
  • 益生股份：增持，业绩环比增长。
  • 民和股份：增持，业绩环比增长。
  • 苏垦农发：中性，但有增长潜力。
  • 生物股份：增持，技术实力领先，业绩有望提升。
  • 禾丰牧业：增持，受益于东北生猪养殖产能扩张，低估值。

• 其他推荐：

  • 天康生物：中性，但有增长潜力。
  • 瑞普生物：中性，但有增长潜力。
  • 西王食品：增持，销量增长显著。
  • 安琪酵母：增持，业绩增长显著。
  • 中粮糖业：中性，但有增长潜力。

估值与评级

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。
• 本报告的版权归申银万国证券所有，属于非公开资料。

信息披露

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。
• 机构销售团队联系人信息如下：