浙商证券-农林牧渔行业年度策略报告姊妹篇：2025年农林牧渔行业风险排雷手册_20页_1mb

2024年12月1日发布的《2025年农林牧渔行业风险排雷手册》是浙商证券研究所年度策略报告的姊妹篇，旨在通过逆向思维揭示市场误判风险，强化2025年投资观点。报告核心观点包括：尾部风险化解和货币宽松将推动估值抬升，财政政策渐进加码与预期修复缓慢导致盈利改善滞后，A股市场将呈现大小盘风格均衡、成长周期占优趋势。

生猪板块
策略观点：关注低成本运营带来的周期韧性与成长红利，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团等。关键假设是能繁母猪产能缓慢恢复，若恢复缓慢则猪价有望长时间景气。最大软肋为母猪补栏情绪回升导致产能加速恢复，可能引发猪价下行风险。经营风险聚焦于猪价过度下跌，可能导致企业亏损及信用风险，需跟踪出栏体重、猪价走势及现金流指标。

肉禽板块
策略观点：黄鸡景气向上，白鸡关注估值底部，推荐立华股份、益生股份等。关键假设为餐饮消费复苏与宏观经济活动活跃，但若消费需求持续低迷，黄鸡、白鸡价格可能下滑。需跟踪种鸡存栏、鸡苗及鸡肉价格、下游走货情况。

动保板块
策略观点：低估值叠加后周期需求，推荐科前生物、瑞普生物等。关键假设为头部企业集团养殖场渗透率提升，但若集团客户需求饱和，动保行业收入增速可能放缓。经营风险来自下游需求恢复不及预期，需关注疫苗批签发数据及兽药原料药需求变化。

种业板块
策略观点：景气底部震荡，关注转基因商业化提速，推荐隆平高科、大北农等。关键假设为转基因玉米种子推广面积扩大，但若需求较弱则影响渗透率提升节奏。经营风险包括种子价格承压、库存积压及自然灾害，需跟踪退货率、新季销售情况及农业部政策进展。

重点个股风险
牧原股份：风险点为生猪出栏量不及预期及猪价过度下跌。温氏股份：关注猪鸡价格景气共振及出栏量波动。

风险提示

1. 政策推进不及预期：转基因商业化需通过品种审定，政策速度影响企业业绩预测。
2. 动物疫病大规模爆发：如非洲猪瘟或禽流感可能冲击养殖及动保产业。
3. 农产品价格波动：玉米、豆粕等原材料价格波动将直接影响养殖企业成本。
4. 自然灾害影响：拉尼娜、洪水等可能影响粮食产量，进而波及种业及饲料价格。

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