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疫情扰动企业营收，利润结构再度分化

核心内容

2023年3月，中国工业企业利润总额同比增长8.5%，但营收增速有所回落，显示企业面临一定的经营压力。尽管利润增速保持韧性，主要得益于上游行业价格的持续上涨，但中下游行业利润增速则出现分化，反映出疫情对经济活动的持续影响。

主要观点

1. 营收压力与库存去化缓慢

• 3月工业企业营收同比增速回落至11.9%，较1-2月下降3.1个百分点。
• 3月产成品库存同比再次走高，接近三年来高位，表明产品销售不畅，企业被动补库。
• 剔除季节性因素后，私营企业、股份制企业和外商企业存货周转天数均高于往年同期，显示销售节奏放缓，去库周期延长。
• 应收账款平均回收期较去年同期有所上涨，反映企业回款压力加大。

2. 疫情对供应链与生产的影响

• 4月国内疫情持续蔓延，深圳、吉林、上海等地区受到显著冲击，导致工业生产与供应链受限。
• 疫情对电子制造、纺织业、汽车和设备制造业影响较大，尤其是上海的港口拥堵和物流受阻。
• 3月纺织业工业增加值下跌4.2个百分点，汽车和通用设备行业增加值同比分别下跌8.2个百分点和5.7个百分点。
• 2022年3月下旬以来，全国整车货运流量指数显著低于2020年和2021年同期，上海港口集装箱拥堵指数接近2018年中美贸易战时水平。

3. 利润结构分化

• 一季度规模以上工业企业利润总额同比增长8.5%，其中3月利润同比增速回升至14%。
• 上游行业（如煤炭采选、石油天然气开采）成为利润增长的主要支撑，带动一季度企业利润分别增长189.0%和151.1%。
• 上游利润占比达到53.5%，为历史次高，而下游消费制造业利润占比下降至16.1%。
• 从行业角度看，上游行业利润增长显著，而中下游行业与消费品制造业利润增速普遍放缓，部分行业甚至出现负增长。

4. 企业流动性与资产负债率

• 私营企业与股份制企业资产负债率延续去年12月以来的上涨趋势，反映出流动性资金短缺问题。
• 企业去库周期较长、销售速度放缓，可能加剧资金紧张状况。

5. 未来展望

• 随着深圳、吉林疫情基本结束，预计5月企业生产将逐步恢复。
• 上海疫情虽处于高峰末期，但因涉及区域广泛，恢复可能较慢。
• 北京疫情已初步控制，对5月企业生产扰动较小。
• 在各项保障供应链畅通政策的推动下，预计5月疫情对工业企业的影响将小于3月。

关键信息

• 3月利润总额：19555.7亿元，同比增长8.5%。
• 3月营收增速：11.9%，较1-2月下降3.1个百分点。
• 3月PPI涨幅：煤炭采选业53.9%，石油天然气开采业47.4%。
• 行业利润分化：
  • 上游行业：煤炭采选、石油天然气开采利润增长显著。
  • 中游行业：原材料加工业、工业品制造业利润增速放缓，部分行业出现负增长。
  • 下游行业：消费品制造业利润增速普遍下降，尤其纺织业和家具制造业。
• 企业资产负债率：私营企业与股份制企业持续上升，显示流动性问题。
• 疫情对供应链的影响：上海、深圳、吉林等地疫情对物流与生产造成显著影响，但随着防控政策的优化，预计5月影响将逐步减弱。

图表要点

• 图1：显示3月工业企业利润同比小幅回升，但营收同比增速回落。
• 图2：反映3月产成品库存走高，流动资产平均余额持续回升。
• 图3：显示私营企业、股份制企业及外商企业存货周转天数高于往年同期。
• 图4：应收账款平均回收期出现回落，符合季节性特征。
• 图5：股份制、私营企业资产负债率持续走高。
• 图6：国有控股企业人均营业收入持续走高，其他类型企业增速放缓。
• 图7：3月PPI中生产资料同比增速回落，但采掘工业增速回升。
• 图8：3月PPI中生产资料环比增速回升，采掘工业回升最快。
• 图9 & 图10：显示上海与北京疫情发展情况。
• 图11 & 图12：反映全国整车货运流量指数和上海港口拥堵指数。
• 图13 & 图14：展示各行业营业收入增速与利润增速，显示利润结构分化。

总结

3月工业企业利润增速保持韧性，但营收增速回落，反映出疫情对经济活动的持续扰动。上游行业（如煤炭、石油）成为利润增长的主引擎，而中下游行业利润增速普遍放缓，行业分化加剧。疫情对供应链和物流造成显著影响，特别是深圳、上海、吉林等重点城市，但随着防控政策的优化，预计5月企业生产将逐步恢复，利润结构有望边际改善。