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工业企业利润高增下的结构分化：民营与中小企业盈利恢复受限——1-2月工业企业利润数据点评

核心内容

2021年1-2月，规模以上工业企业利润同比大幅增长 178.9%，较2019年同期增长 72.1%，两年平均增长 31.2%，显示出利润增长的强劲势头。这一增长主要受到多重因素推动，包括低基数效应、"就地过年"政策、国际大宗商品价格回升以及成本的回落。

主要观点

• 利润增长显著：1-2月工业企业利润同比大幅回升，主要受益于低基数效应，去年同期利润大幅下降 38.3%。
• 需求恢复支撑增长：春节后企业迅速复产，营业收入同比增长 45.5%，两年平均增长 9.4%，显示需求端的改善。
• PPI转正带动上游行业利润：1-2月PPI累计同比转正，上游行业如采矿业和电力、热力、燃气及水行业利润增长显著。
• 国有企业盈利改善更快：1-2月国有及国有控股工业企业利润同比增长 182%，高于私营企业的 136.7%，主要由于去年同期基数更低以及上游行业影响更大。
• 行业分化明显：原材料制造业利润增长 346%，两年平均增长 46.4%，而消费类行业如纺织服装、木材加工等恢复较慢。
• 高新技术行业表现亮眼：高新技术制造业利润同比增长 3.08倍，两年平均增长 60.2%，显示出强劲的发展势头。
• 中小企业恢复缓慢：规模以下工业企业利润恢复较慢，1-2月中小企业PMI指数显著下行，小型企业PMI指数仅在少数月份位于荣枯线以上。
• 利润结构性分化持续：尽管整体利润增长良好，但制造业内部、国有与私营企业之间、以及不同规模企业之间仍存在明显分化，需警惕对中下游企业利润空间的挤压。

关键信息

• 利润增长数据：

  • 1-2月规模以上工业企业利润同比增长 178.9%
  • 两年平均增长 31.2%
  • 2020年同期利润同比下降 38.3%

• 行业表现：

  • 采矿业：利润同比增长 83%
  • 电力、热力、燃气及水行业：利润同比增长 57.5%
  • 制造业：利润同比增长 219.5%
  • 原材料制造业：利润同比增长 346%
  • 高新技术制造业：利润同比增长 3.08倍
  • 装备制造业：利润同比增长 7.07倍
  • 纺织服装、木材加工等消费相关制造业恢复较慢

• 成本与费用变化：

  • 每百元营业收入中的成本同比减少 1.16元
  • 每百元营业收入中的费用同比减少 1.38元

• 企业类型分化：

  • 国有企业利润增长 182%，私营企业利润增长 136.7%
  • 国有企业费用下降，私营企业费用上升
  • 国有企业应收账款回收期小幅回升，私营企业大幅上升

• 中小企业情况：

  • 1-2月中小企业PMI指数显著下行
  • 小型企业PMI指数仅在少数月份位于荣枯线以上
  • 后疫情时代“马太效应”加剧，规模以上企业利润增速难以反映小规模企业实际状况

结论

短期内工业企业利润仍有望延续修复，但需关注结构性分化问题。上游行业及高新技术制造业表现强劲，而消费类行业恢复缓慢，中小企业盈利改善受限。未来需警惕大宗商品价格上涨对中下游企业利润空间的挤压，同时关注需求端的持续改善对整体利润增长的支撑作用。