20240528-德邦证券-半导体行业点评_ADI二季度业绩超预期_模拟IC周期拐点或至_2页_438kb

半导体行业点评

市场表现
近期，ADI公司披露的2024财年第二季度业绩表现超出市场预期。尽管营收同比下滑338%，环比下降141%，但其每股收益超预期指引上限。报告指出，此前ADI预计的2024财年Q2业绩中值为21亿美元，而实际营收为216亿美元。财务数据下滑的主要原因是不利的产品组合及库存去化带来的稼动率下降，导致毛利率同比降幅达110%，环比下降40个百分点至547%。

研究摘要

1. 库存去化与周期拐点

   • ADI的库存持续去化，Q2库龄较上季度减少7.4亿美元，库存天数从201天降至192天，渠道库存周数降至8周。
   • 虽然第三季库存去化幅度将收窄，但预计各B2B市场均将实现增长，工业市场增速最快。财报并指出，模拟芯片行业的周期低点出现在Q2，毛利率与产能利用率预计在四季度触底，显示行业正在触底回升。

2. 产品与技术驱动增长

   • AI基础设施方面，ADI的垂直电源技术可降低AI计算系统能耗35%，应用于超大规模企业级服务器；高精度光模块控制器预受益于“800G向16T升级”趋势。
   • 边缘设备领域，公司开发的嵌入式神经网络混合信号处理器将提升AI在电源管理及5G无线电中的能效。届时，伴随AIPC、AIphone等产品落地，模拟芯片单机价值量有望提升。
   • 工业自动化方面，数字工厂升级将带动边缘设备数量增长10倍，预计明起至2026年贡献超过数亿美元营收。

风险与收益因素
风险提示：

• 下游需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 上游原材料成本持续增加

投资建议：
建议投资者关注国内模拟IC设计企业：圣邦股份、南芯科技、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、杰华特。随着行业周期触底回升，上述企业作为模拟芯片国产化重点标的，具备潜在增长弹性。