模拟芯片：工业+汽车拐点已至，AI拉动高增_17页_2mb

模拟芯片行业复苏分析总结

核心内容

当前，模拟芯片行业正逐步走出周期底部，迎来复苏迹象。海外主要厂商如德州仪器（TI）、ADI、瑞萨、恩智浦（NXP）和英飞凌（Infineon）均在2024年第四季度及2025年第一季度表现出不同程度的复苏信号，尤其在工业和汽车市场，行业拐点已显现。AI技术的推动以及国产替代的加速，为模拟芯片行业带来了新的增长动力。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：多家海外模拟芯片厂商的业绩显示，尽管短期受到下游需求疲软和库存压力影响，但整体市场已进入复苏阶段，预计未来增长将逐步显现。
• 汽车与工业市场拐点将至：TI和英飞凌均指出，汽车与工业市场正从去库存阶段向增长阶段过渡，AI服务器、新能源汽车及智能驾驶等新兴需求推动了这些领域的增长。
• AI驱动高增长：AI对电源管理、传感器、连接技术等领域的拉动作用显著，预计AI相关业务将在未来两年内实现大幅增长。
• 国产替代进入深水区：国内模拟芯片公司正在加速突破高端产品，替代进程加快，具备较大发展空间。
• 库存逐步正常化：多家厂商库存水平已接近正常化，渠道库存有所改善，为行业复苏奠定基础。

关键信息

德州仪器（TI）

• 24Q4业绩：营收40.1亿美元，略超指引上限，环比下降3%，同比下降2%；模拟业务营收31.7亿美元，同比增长2%，占营收79%。
• 展望25Q1：营收预计在37.4-40.6亿美元之间，同比增长6.6%。
• 市场结构：2024全年工业和汽车市场合计占营收近70%，远高于2013年的42%。
• 资本开支：2025年资本开支预计达到50亿美元，以提升300毫米晶圆产能。

ADI

• 24Q4业绩：营收24.2亿美元，高于预期中点，同比下降4%，环比下降1%；毛利率68.8%，同比微降0.2pct，环比上升0.9pct。
• FY25Q1业绩：营收24.2亿美元，工业和汽车业务复苏明显，通信和消费电子业务仍面临压力。
• 展望25Q1：预计营收为25亿美元，营业利润率40.5%，预计2025年将重回增长。

瑞萨

• 24Q4业绩：营收2926亿日元，高出指引中点5.1%，毛利率54.9%，同比改善。
• 汽车与工业业务：24Q4汽车收入1488亿日元，同比下降13.5%；工业基础设施&互联网收入1408亿日元，同比下降25%。
• 库存改善：渠道库存和周转天数环比下降，预计2025Q1库存将进一步优化。
• 产能利用率：24Q4产能利用率35%，预计2025Q1将上升至40%以上。

恩智浦（NXP）

• 24Q4业绩：营收31.1亿美元，同比下降9%，环比下降4%；非GAAP净利润8.2亿美元，同比下降15%。
• 新兴需求：预计2024-2027年汽车领域新兴需求CAGR约20%，工业&IoT领域CAGR约25%。
• 收购动作频繁：收购Aviva Links、TTTech Auto AG、Kinara等公司，以增强在汽车和AI领域的竞争力。
• 库存与需求：库存周转天数上升，预计2025年Q1库存将下降，但短期仍承压。

英飞凌（Infineon）

• FY25Q1业绩：营收34.24亿欧元，同比下降8%，环比下降13%；分部业绩5.73亿欧元，利润率17%。
• 汽车与工业复苏：汽车部门（ATV）营收19.19亿欧元，环比下降11%；绿色工业能源部门（GIP）营收3.4亿欧元，环比下降32%。
• AI推动增长：AI服务器电源解决方案需求强劲，预计2025年AI收入将达到6亿欧元，未来两年突破10亿欧元。
• 库存压力：积压订单和存货仍较高，但预计库存将逐步减少。

国内模拟芯片公司

• 潜力与机遇：国内模拟芯片公司如纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微等，在高端产品领域不断突破，国产替代进程加速。
• 行业趋势：随着海外厂商复苏，国内企业有望进一步受益，特别是在AI、新能源汽车等新兴领域。

风险提示

• 行业复苏不及预期：若宏观经济和市场需求未出现明显改善，复苏可能不如预期。
• 竞争格局恶化：模拟芯片市场竞争激烈，新进入者可能影响现有企业的市场份额。
• 新品研发进度不及预期：技术更新快，研发周期长，若研发进展受阻，可能影响增长潜力。

相关研究

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投资建议

• 行业评级：增持，预计行业将实现增长，相对基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：增持，部分企业已表现出增长潜力，有望跑赢市场。

分析师信息

• 分析师：郑震湘、余凌星
• 执业证书编号：S0680524120005、S0680525010004
• 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing1@gszq.com

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