20220731-德邦证券-债券量化分析周报_从基金久期杠杆_利率预测_动量分析_一级分析等角度解析债市_19页_3mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的周报，由分析师徐亮撰写。报告主要围绕债券市场进行分析，包括债券型基金杠杆与久期变化、二级市场量化分析、一级市场发行及招投标情况，以及市场风险提示等内容。

主要观点

1. 债券型基金杠杆及久期分析

• 债券型基金在杠杆和久期上相对保守，平均杠杆率从124%略降至123%，平均久期从2.66年降至2.59年。
• 市场流动性整体较好，3年以内的国债和国开债为主要交易品种，7-10年品种交易集中度较高。

2. 二级市场量化分析

• 因子修正后的DNS模型：对未来债市的看法偏悲观，国开债6M的收益率预计上行15BP，10年期的收益率预计上行4BP。
• 债市突破概率定量测算：当前债市的30日和90日动量趋势均有所增强，短期动量增强更为明显，10连价格和10年国债收益率突破概率分别上行超过10%。
• 各期限品种动量分析：主要利率债品种动量值处于相对低位，收益率存在一定的上行压力，尤其是10年期品种。

3. 一级市场发行及招投标情况

• 本周利率债一级市场总发行量为2594亿元，相比上周有所减少，国债发行量下降幅度最大。
• 各期限利率债发行利率总体稳定，但1年期以内品种平均发行利率有所下滑。
• 一级市场交投情绪总体活跃，部分短期品种全场倍数较高，且出现了一二级利差倒挂现象。

关键信息

债券型基金数据

• 平均杠杆率：从124%降至123%
• 平均久期：从2.66年降至2.59年

二级市场动量分析

• 10年国债：10日KDJ信号分位数为36.45%，20日动量值分位数为15.26%，显示中短期收益率存在上行压力。
• 10年国开债：10日KDJ信号分位数为5.92%，显示短期收益率上行压力较大。
• 10年农发债：10日MACD信号分位数为16.82%，显示短期收益率上行压力较大。
• 10年口行债：20日KDJ信号分位数为20.09%，显示中短期收益率上行压力较大。
• 3年期国开债：MACD和KDJ信号分位数均低于2%，显示市场已过热。
• 1年期农发债：MACD分位数低于5%，显示短期收益率上行压力较大。
• 1年和7年期口行债：MACD信号分位数均低于10%，显示短期收益率上行压力较大。

一级市场发行情况

• 总发行量：2594亿元，相比上周减少。
• 国债发行量：减少1850亿元。
• 发行利率：1年以内品种平均发行利率有所下滑，3年期国开债和口行债略有上浮。
• 全场倍数：1年及以内品种交投情绪活跃，3年期国开债交投情绪较弱，5年及以上品种交投情绪稳定。

交投活跃个券

• 22贴现国开14全场倍数最高，达到8.34倍。
• 一二级利差出现2-5BP左右的倒挂，显示市场对短期品种的追捧。

风险提示

• 经济表现超预期
• 宏观政策超预期
• 政府债发行超预期

附注

• 报告数据来源为Wind和德邦研究所。
• 报告作者徐亮为德邦证券固定收益首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。