20220904-创元期货-国债周报_疫情再度侵扰经济复苏_13页_1mb

疫情再度侵扰经济复苏总结

核心内容

本周债市因多重因素走高，主要受以下三点影响：

1. 资金面宽松：月初资金利率快速回落，流动性环境对债市有利。
2. 经济数据偏弱：制造业PMI数据仍处于收缩区间，经济复苏信号不明显。
3. 疫情反复：国内疫情扩大，成都、深圳、大连等城市受波及，经济复苏前景受阻。

此外，房地产市场持续下行，成为中期经济基本面的重要拖累因素。

---

主要观点

• 短期债市逻辑：资金面宽松、经济数据疲软、疫情反复共同支撑债市走强，短期内债市仍以逢低做多为主。
• 中期经济展望：经济下行压力较大，政策宽松环境预计持续，债市不具备大跌基础。
• 风险提示：国内疫情反复与海外货币政策超预期收紧是当前市场的主要风险点。

---

关键信息

一、周度行情回顾

• 债市整体走高，主要受流动性宽松、经济数据偏弱、疫情反复等因素影响。
• 国债期货走势：
  • T2212 收于 101.605，较上周五上涨 0.32%
  • TF2212 收于 101.990，较上周五上涨 0.23%
  • TS2212 收于 101.230，较上周五上涨 0.13%
• 现券收益率全线下行，短端降幅大于长端，收益率曲线转陡。

二、宏观数据和事件

2.1 PMI数据继续处于收缩区间

• 8月中国官方制造业PMI为49.4，较前值上行0.4个百分点，仍位于荣枯线下方。
• 新订单指数上升0.7个百分点至49.2，显示需求边际改善。
• 新出口订单回升0.7个百分点至48.1，出口仍保持景气。
• 生产指数为49.8，与上月持平，高温天气和限电影响生产修复。
• 财新制造业PMI为48.1，略低于市场预期。

2.2 国内疫情反复

• 全国本土新增感染人数较上周增加9%，西藏、青海增长显著。
• 疫情扩散至四川、黑龙江、辽宁等地，多地实施管控措施。
• 封控地区GDP占比达4.8%，经济活力持续受压制。

2.3 非农就业数据小幅转弱

• 8月美国新增非农就业31.5万人，低于预期。
• 季调失业率为3.7%，仍处于相对低位。
• 美联储9月加息75bp的可能性较高，市场对货币政策收紧预期增强。

三、资金市场

• 流动性环境：跨月结束后，资金市场快速转松，中短期质押式回购利率全线下行。
• 关键利率变化：
  • DR001 下行9.42bp至1.155%
  • DR007 下行27.53bp至1.4314%
  • DR014 下行25.23bp至1.3817%
• 公开市场逆回购操作与到期量持平，无净回笼。
• 商业银行发行同业存单2811.10亿元，较前一周减少719.20亿元。

四、现券市场

• 国债现券收益率全线下行，短端下行幅度大于长端，收益率曲线转陡。
• 一级市场发行利率债33只，实际发行总额2947.30亿元，较上周减少1996.92亿元。
• 发行结构：
  • 国债：1351.30亿元
  • 地方政府债：431.00亿元
  • 政金债：1165.00亿元
• 期限利差走阔，显示市场对长端利率的预期偏弱。

---

附：创元研究团队介绍

• 刘钇含：创元期货研究院股指期货研究员，专注宏观基本面分析，擅长大势研判。
• 张紫卿：创元期货研究院国债期货研究员，长期关注利率市场，具备宏观分析视角。
• 吴隆巍：创元期货研究院贵金属研究员，聚焦贵金属基本面研究。
• 吴彦博：创元期货研究院镍期货研究员，擅长基本面分析。
• 田向东：创元期货研究院铜期货研究员，专注产业链上下游供需平衡。
• 徐艺丹：创元期货研究院钢矿期货研究员，研究黑色金属产业链。
• 杨依纯：创元期货研究院铁合金期货研究员，关注锰硅、硅铁产业链。
• 张琳静：创元期货研究院油脂期货研究员，专注于油脂产业链分析。
• 再依努尔·麦麦提艾力：创元期货研究院棉花期货研究员，擅长量化CTA研究。
• 高赵：创元期货研究院聚烯烃研究员，专注化工品多维度分析。
• 常城：创元期货研究院橡胶、PTA研究员，致力于产业链基本面研究。
• 金芸立：创元期货研究院原油期货研究员，研究原油阶段性行情逻辑。
• 白虎：创元期货研究院沥青苯乙烯研究员，具备多年化工产业研究经验。
• 韩涵：创元期货研究院纯碱玻璃研究员，专注上下游分析与基本面研究。

---

免责声明

• 本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或可靠性。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告内容导致的损失，创元期货不承担责任。
• 报告版权归创元期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或引用。