20241101-西南证券-新乳业-002946.SZ-2024年三季报点评_低温引领收入增长_净利率提升趋势明确_5页

总结

根据新乳业（002946）2024年三季报，公司前三季度营业收入同比下滑5%，但归属于母公司净利润同比大幅增长244%，扣非净利润增长295%。主要原因是毛利率提升17个百分点，原奶价格下降和产品结构优化是关键因素。此外，净利率同比提升12个百分点，销售费用降低，毛销差提高，显示盈利能力持续改善。

公司坚持“鲜立方战略”，低温鲜奶与酸奶等新品实现双位数增长，尤其华东区域表现强劲，但子公司出表导致短期收入承压。长期战略聚焦核心业务，通过冻结低温、科技创新、内生增长和并购整合提升净利率，力争五年内净利率倍增。

西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为54亿、64亿、76亿元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，给予目标价支持。风险提示包括原奶价格波动、高端化不及预期和食品安全风险。

标的核心数据改进明显，每股收益和净资产收益率提升，营运能力指标表现优异，具备投资价值。