20250901-西南证券-新乳业-002946.SZ-2025年中报点评_Q2低温业务表现出色_盈利能力持续提升_5页_1mb

新乳业（002946）2025年中报点评报告分析总结如下：

• 公司业绩概述：2025年上半年，公司实现营业收入55.3亿元，同比增长3%；归母净利润4亿元，同比增长33.8%。其中，第二季度实现收入29亿元，同比增长5.5%；净利润2.6亿元，同比增长27.4%。公司拟每10股派发现金红利0.70元。

• 业务表现：低温业务表现强劲，同比增长超10%，高端鲜奶实现双位数增长，“活润”系列增长率超40%。直营渠道收入占比达66.3%，同比增长23%，电商渠道收入同比增长15.4%。区域方面，华东和西南区域增长稳健，受益于低温业务发展。

• 盈利能力：毛利率从上半年的30%提升至季度水平的30.5%，同比增长1.4个百分点，主要受原奶价格下降和低温奶占比提升推动。Q2净利率为9.4%，同比增长1.7个百分点。费用控制良好，销售费用率等费用端保持平稳。

• 战略规划：公司五年战略聚焦做强低温业务、科技创新和DTC渠道，目标低温业务收入复合增速不低于20%，新品收入复合增速超10%。渠道改革推动直营业务增长，长期潜力充足。

• 投资建议与估值：预计2025-2027年EPS分别为0.80元、0.95元、1.11元，动态PE分别为24倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。盈利预测显示收入和净利润稳健增长。

• 风险提示：原奶价格波动、高端化升级不及预期、消费者需求恢复延迟和食品安全风险存在。

总体而言，报告强调公司业绩改善动能充足，长期增长前景良好。