20240416-交银国际证券-中国财险-02328.HK-预计2024年盈利有望回升_分红能力具持续性_维持买入_6页_359kb

中国人保财险（2328HK）研究报告摘要

核心财务与业务预测

• 保费收入：2024年预计增速不低于GDP增速（5%），车险增速有望回升至5%，农险及社保业务保持稳定增长。2023年保费同比增长63%，其中车险增长53%。
• 成本率：2023年综合成本率达978%，2024年目标为车险COR控制在97%，非车险不超过100%，主要通过优化经营模式、压缩高赔付业务实现改善。
• 投资表现：2023年总投资收益率35%，2024年有望小幅提升；ROAE维持在110%左右，ROE预计稳定在11%。
• 盈利与分红：2024年预计归母净利润同比增长7%，每股股息0.489元，分红率44%，持续性增强。2023年核心偿付能力充足率达208.7%。

核心优势与评级

• 市场地位：车险市场份额稳固，新能源车险市场份额超三分之一，定价和理赔优势显著。
• 评级与估值：维持“买入”评级，2024年目标价从105港币上调至120港币，潜在涨幅183%。基于1倍市账率，目标价上调反映盈利改善预期。
• 增长动力：以旧换新、汽车下乡政策推动车险增长，非车险业务通过风险减量管理和优质业务拓展提升COR。

风险因素

• 短期风险：车险业务前期折扣系数调整影响增速，需依赖政策落地改善。
• 长期展望：分红能力持续、偿付充足，高股息属性突出，但需关注投资收益率波动及行业竞争加剧。

关键数据（2023/2024）

• 每股盈利：从1.11元增至1.19元，PE从85降至79。
• 分红率：提升至44%，显著高于行业平均水平。
• 目标价与表现：120港币目标价对应1.83倍涨幅，评级“买入”。