20240430-开源证券-浙江自然-605080.SH-公司信息更新报告_2024Q1外销增长快于内销_期待Q2旺季表现_5页_720kb

浙江自然2024Q1业绩分析总结

开源证券维持浙江自然"买入"评级，分析显示公司2024年第一季度经营表现积极，但仍面临利润承压局面。

主要结论如下：

一、业绩表现

1. 财务摘要：
   2024Q1营收27亿元，同比增长138%，归母净利润0.39亿元（-42.46%），扣非净利润0.56亿元（+4%），差异主要来自公允价值变动损益减少0.19亿元。

2. 分析预测：
   公司维持2024年-2026年盈利预测，预计归母净利润为17亿元/22亿元/25亿元，对应PE分别为150倍/117倍/103倍。

二、业务亮点

1. 产能与订单：
   2024Q1接单量同比增超20%，增速高于营收，主要受益于排单紧张及部分产品在途。预计外销增长快于内销，海外需求持续回暖，Q2接单量有望保持增长。

2. 区域布局：
   柬埔寨子公司毛利率有所提升，越南、柬埔寨生产基地及拟建的户外二期项目将进一步完善产品布局，目前接单情况良好。

3. 产品优势：
   公司TPU垂直一体化竞争优势明显，新产品布局将增强抗风险能力和市场竞争力。

三、盈利指标

1. 盈利能力：
   2024Q1毛利率38.4%（+0.5个百分点），期间费用率为12%（+1.3个百分点）。管理费用率因新增子公司及工资增加等明显提升，公允价值变动损失2976万元（单季度影响较大）。

2. 营运能力：
   经营性现金流净额同比增长665.38%。截至2024Q1存货周转效率提升，应收账款周转有所加快。

四、长期发展
公司中长期毛利率仍有提升空间，TPU产业链垂直一体化加码，新产能布局预计为未来增长提供动能。

五、风险因素
产能投放不及预期、大客户订单波动、市场竞争加剧等风险需高度关注。

建议投资者密切关注Q2旺季表现，是否达成长期盈利预测判断标准。当前估值水平（PE 150倍）需结合行业景气度及盈利改善幅度综合评估。