电气设备行业：4月风电新增装机创历史低点，恐对板块表现造成负面影响-20180521-银河证券-26页-2mb

风电行业研究报告总结

核心内容

4月风电新增装机创历史低点

• 新增装机：2018年4月风电新增装机容量为8万千瓦，同比下降91.0%，创历史单月装机低点。
• 利用率：4月风电利用率220小时，同比提升13.2%，但增速环比下降11个百分点。
• 全年预期：根据《2017-2020年风电新增建设规模方案》，预计2018年新增装机规模为28.8GW，但1-4月累计仅为5.34GW，显示行业增长放缓。

市场表现

• 板块走势：4月以来，风电设备板块走势疲软，折价比例扩大。
• 累计跌幅：年初至今，风电设备板块累计跌幅达16.8%。
• 行业指数：电气设备行业指数周跌幅为1.61%，跑输上证综指。

原材料与毛利率

• 原材料上涨：钢材中厚板等原材料价格上涨，压缩设备商利润空间。
• 整机价格走低：风机整机价格继续走低，加剧设备商毛利率承压。
• 行业整合：毛利率承压可能引发行业整合和淘汰。

龙头企业表现

• 龙源电力与金风科技：自2017年四季度以来，分别上涨53.7%和80.3%。
• 股价波动：金风科技公布配股消息后，股价波动加剧。

投资建议

• 长期看好：政府对可再生能源的扶持政策明确，风电平价上网即将实现，未来将与火电同台竞争。
• 推荐标的：持续推荐金风科技、天顺风能，建议关注中材科技、禾望电气、康达新材、金雷风电、杭齿前进等细分领域优质标的。

一周行业热点动态

• 三峡集团收购：计划以688亿元人民币收购葡萄牙电力公司，有助于扩大风电运营规模。
• 用电量增长：4月全社会用电量同比增长7.8%，反映宏观经济回暖。
• 风机事故频发：叶片故障、风电机组起火、倒塔等问题频发，凸显安全质量的重要性。
• 电价下调：发改委宣布一般工商业电价平均降低10%，涉及降价金额约216亿元，进一步降低企业成本。

核心组合

稳健型组合

• 金风科技：风电整机商龙头，依托行业复苏，周跌幅-1.75%，累计跌幅-3.23%，持仓比例20%。
• 天顺风能：技术领先、市场占优的风塔龙头，周跌幅-0.79%，累计涨幅0.97%，持仓比例40%。
• 禾望电气：变流器盈利能力强，资本扩张引领成长，周涨幅3.83%，累计涨幅6.50%，持仓比例40%。

进攻型组合

• 久立特材：高端管材龙头，下游景气助力增长，周涨幅1.54%，累计涨幅2.99%，持仓比例30%。
• 应流股份：两机叶片有望放量，周涨幅0.63%，累计涨幅5.58%，持仓比例35%。
• 浙富控股：华龙一号控制棒驱动机构唯一供货商，周跌幅-0.49%，累计涨幅3.30%，持仓比例35%。

国内外行业及公司估值情况

国内估值

• 行业平均市盈率：32.5X，低于历史平均值41.5X。
• 白马股表现：18年第一季度收入增速平均为26.13%，净利润增速平均为60.17%。
• 重点公司：
  • 金风科技：PE(17) 20.2X，PE(18) 15.8X。
  • 天顺风能：PE(17) 23.7X，PE(18) 16.5X。
  • 禾望电气：PE(17) 26.9X，PE(18) 23.0X。

国际估值

• A股平均PE：32.6X，低于美股（20.3X）和欧股（20.3X）。
• 国际龙头：
  • 通用电气：收入增速3.62%，PE为-17.84X。
  • 伊顿公司：收入增速8.31%，PE为11.31X。
  • 罗克韦尔自动化：收入增速6.46%，PE为55.58X。

风险提示

• 并网装机不达预期：风电并网装机、核准规模可能不达预期。
• 弃风率上升：弃风率明显上升可能影响行业整体表现。

行业数据跟踪

• 风电利用小时数：1-4月累计利用小时达812小时，同比增长22.5%。
• 弃风量：一季度全国弃风量91.0亿千瓦时，弃风率8.5%，环比下降29.2%。
• 新增装机容量：1-4月风电新增装机534万千瓦，同比增长21.3%，增速较上月下滑显著。
• 光伏新增装机：1-4月新增装机1294万千瓦，同比增长45.7%，增速较上月显著下降。

行业动态

• 技术突破：晶科能源单晶PERC电池转换效率破23.95%，获权威认证。
• 国际合作：中核集团出口电子直线加速器至土耳其，标志技术达国际领先水平。
• 政策支持：印度计划到2022年实现10GW风光互补系统容量。
• 市场扩展：西门子歌美飒获日本北海道海上风电场风机订单。

总结

• 短期压力：4月风电数据不佳，板块走势疲软，毛利率承压。
• 长期前景：政府扶持政策明确，风电平价上网指日可待，成长空间广阔。
• 投资策略：推荐金风科技、天顺风能等龙头，关注细分领域优质标的。