20230412-财通证券-万兴科技-300624.SZ-收入增速超预期_AIGC产品加速落地_3页_860kb

报告摘要

本报告为财通证券对某公司发布的2023年一季报的分析，维持“增持”投资评级。报告指出，公司一季度营业收入同比增长35.00%，归母净利润扭亏为盈，同比增长686.26%，表明其业绩显著改善，超出市场预期。随着SaaS化转型接近尾声及AIGC技术的商业化落地，公司有望迎来新一轮增长。

业绩表现：公司2023年一季度实现营业收入3.55亿元，归母净利润2086万元，归母扣非净利润1798万元，均实现大幅增长，尤其归母净利润同比扭亏。
收入结构优化：订阅收入占比提升至70%，高于2022年的64%，表明公司正在向SaaS模式加速转型，收入增长弹性增强。
成本控制与效率提升：销售费用率和研发费用率分别下降至48.2%和26.6%，收入成本剪刀差初显，显示公司盈利能力提升。
AIGC技术应用：公司在多个产品线中集成AIGC技术，包括视频创意、文档处理和绘图工具，显著提升了产品功能和用户体验。
产品创新：推出多项AI功能，如多人图像换脸、裸眼3D、AI绘画、AI文案辅助创作、AI文档处理机器人等，进一步增强产品竞争力。
投资建议：基于对AIGC技术的积极影响及公司SaaS转型的完成，预测公司2023-2025年收入分别为15.89亿元、20.85亿元、27.49亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.53亿元、3.67亿元，对应PE估值分别为64x、38x、26x，PS估值分别为6.1、4.6、3.5，维持“增持”评级。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	10.3	11.8	15.9	20.8	27.5
归母净利润	0.28	0.41	1.52	2.53	3.67
EPS（元/股）	0.22	0.32	1.17	1.95	2.83
PE（X）	250.5	91.8	63.7	38.3	26.4
PS（X）	7.0	3.2	6.1	4.6	3.5

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	95.5%	95.5%	95.2%	95.2%	95.2%
营业利润率	4.7%	6.2%	14.0%	19.7%	21.4%
净利润率	4.8%	5.4%	13.4%	18.9%	20.1%
ROE（%）	3.2	4.7	14.7	19.6	22.2
资产负债率（%）	43.0	42.4	38.1	32.4	27.1
销售费用率（%）	46.9	49.2	45.0	42.0	41.0
管理费用率（%）	14.2	11.8	11.2	11.0	11.0
三费/营业收入（%）	62.1	62.6	56.9	52.6	51.4