20230323-财通证券-万兴科技-300624.SZ-AIGC商业化落地先锋_SaaS化转型成效显著_4页_881kb

万兴科技AIGC商业化与SaaS转型总结

核心内容

万兴科技是一家专注于数字创意工作软件的公司，近年来通过SaaS化转型和AIGC技术的应用，实现了业务的快速增长与收入结构的多元化。公司产品涵盖视频创意、绘图创意、文档创意及实用工具类，致力于为创作者提供高效、便捷的创作解决方案。

主要观点

• SaaS化转型成效显著：公司自2019年起推进订阅制转型，截至2021年底，月活跃用户数接近1亿，订阅收入占总收入的60%，其中续费收入占比达24.3%。当前订阅制转型已接近尾声，后续收入增长潜力较大。
• 产品矩阵扩张与收入多元化：公司持续迭代和推出新产品，如Filmora、PDFelement、Anireel、万兴录演等，覆盖更广泛的用户需求。2022年上半年，视频创意类、跨端数据管理软件、绘图创意类、数字文档类收入占比分别为59.8%、23.0%、9.5%、7.4%，收入结构逐步优化。
• AIGC技术赋能产品创新：公司积极引入AI技术，如GPT-4和文心一言，提升产品智能化水平。例如，万兴喵影和Wondershare Filmora已集成AI生成图片素材功能，亿图软件的脑图协同版也启用了AIGC内测，支持一键生成多种创意内容。

关键信息

技术与研发

• 公司注重AI技术的研发投入，2019年至2022年上半年研发费用分别为1.56亿元、2.19亿元、3.28亿元、1.63亿元，研发费用率维持在较高水平（22.11%-31.88%）。
• 随着AI技术的成熟，研发边际成本有望下降，推动费用率优化。

财务表现

• 收入预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为11.30亿元、15.20亿元、19.04亿元，年均复合增长率（CAGR）显著。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.43亿元、1.55亿元、2.54亿元，净利润增长潜力巨大。
• 盈利能力：毛利率稳定在95%左右，净利润率从2020年的13.7%逐步提升至2024年的18.1%。
• 费用率变化：销售费用率从2020年的45.1%逐步下降至2024年的43.0%，管理费用率也呈下降趋势。

市场表现与估值

• PE与PS估值：当前PE估值为218倍，预计2024年将降至36.7倍；PS估值从8.3倍降至4.9倍，显示估值有较大下降空间。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，未来盈利增长和估值调整预期良好。

风险提示

• 新产品推广不及预期；
• SaaS化订阅制实施效果不达预期；
• 创意软件行业竞争加剧。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：增持（首次）
• 行业评级：看好

总结

万兴科技通过SaaS化转型和AIGC技术的深度融合，实现了用户规模和收入结构的双重优化。公司产品矩阵持续扩张，AI技术的应用提升了产品的智能化水平和用户粘性，未来盈利增长可期。尽管面临行业竞争和新产品推广的不确定性，但公司展现出强劲的市场竞争力和良好的财务表现，值得投资者关注。