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万兴科技2024一季报分析：AIGC与天幕大模型驱动业绩增长

根据报告，万兴科技在2023年度报及2024Q1业绩中展现出显著增长。2023年营业收入达1481亿元，同比增长2549%，净利润8621万元，增长113倍。2024Q1营收358亿元，同比增长90%，净利润2.565亿元，同比增长2299%。

公司的盈利能力持续改善，销售费用率从2022年的49.15%降至2024Q1的46.1%，销售净利率从5.45%提升至7.69%。提升主要源于软件产品订阅转型的成功，用户粘性增强和CRM优化，显著降低了销售费用。与此同时，广告宣传费占销售费用的比例为75.78%，仍有较大控费空间。

万兴科技在2023年加大AIGC技术研发，推出了“天幕”音视频大模型应用于多个主营产品，并升级了视频创意资源体系。公司技术布局拉动C端用户黏性和B端拓展。2024年4月28日，“天幕”模型正式公测，支持文生视频功能，支持不同风格、多种场景、多主体连续输出，支持60秒以上视频生成，这将重构视频创作范式。

在B端市场，2023年公司新增中国移动、中海油集团、迪拜石油局等客户，并实现中国联通、中兴通讯、一汽集团的复购，政企营收增长36%。基于本土算力和自研模型的能力，公司有望凭借性价比和定制化服务，逐步在B端对标Adobe。

盈利预测显示公司未来三年业绩持续高增长，2024年、2025年、2026年预计实现营收1838亿、2296亿、2845亿元，净利润131亿、176亿、246亿元，估值PS从68倍逐年下降至44倍，均为高速增长。

风险点包括：新产品推广不及预期、订阅制实施受阻、竞价软件市场竞争格局恶化。整体来看，公司AIGC布局、B端拓展成果及盈利能力的提升，为持续成长奠定基础，维持“增持”评级。