20210415-安信证券-万兴科技-300624.SZ-大幅增加投入_紧抓转型机会_5页_912kb

报告摘要

万兴科技（300624.SZ）2021年4月15日总结

核心内容

万兴科技于2021年4月15日发布了2020年年报及2021年一季报，展示了公司在2020年的强劲增长和2021年一季度的稳健表现，同时揭示了公司积极进行业务转型和扩张的策略。

主要观点

业绩表现：
2020年公司实现收入9.76亿元，同比增长38.81%，归母净利润1.25亿元，同比增长45.19%。2021年一季度实现收入2.53亿元，同比增长28.45%，但归母净利润为2933万元，同比下降10.09%。经营性现金流净额为-785万元，同比下降154.07%，主要由于大幅增加的人员投入。
战略扩张：
公司在2020年进行了大规模的扩张，包括深圳、长沙、北京、日本等运营中心的扩充和改造，办公面积同比增长40%。同时，公司全年净增加员工近500人，年末在岗人数达到1229人，同比增长65%。
外延布局：
公司通过产业基金投资了多家企业，包括智能音视频技术提供商商美摄、云音视频生产协作平台新闻和建站平台工具网站凡科，并战略控股在线原型设计与协作平台墨刀。尽管外延布局可能带来商誉压力，但公司此前的并购案例（如亿图）显示其具有较强的并购能力，且并购后收入和利润均显著增长。
SaaS转型：
公司设立云服务中心，推动核心产品Filmora和PDFElement的SaaS化。2020年新增注册用户数同比增长超过50%，订阅收入占比已达公司整体收入的46%，并保持持续增长。
市场拓展：
公司从长期以海外C端市场为主，转向同时拓展国内及B端市场。2020年来源于中国市场的收入占比为12.24%，同比增长73.93%。办公效率产品（如PDFelement）表现良好，助力公司拓展B端业务。

关键信息

财务预测：
预计2021-2023年每股收益分别为1.16元、1.34元、1.59元，维持“买入-A”评级。
估值数据：
2020年市盈率43.5倍，市净率6.4倍。预计2021年市盈率降至36.2倍，市净率降至5.5倍。公司估值在逐步下降，但仍在合理区间。
财务指标：
- 2020年毛利率94.9%，销售费用率45.1%，管理费用率14.5%，研发费用率22.4%。
- 2020年净利润率12.8%，净资产收益率（ROE）14.7%，ROIC（回报率）达到92.2%。
- 2021年预计营业收入增长率32.1%，净利润增长率19.3%。
风险提示：
- 贸易冲突加剧可能对公司业务造成影响。
- 公司业务发展不及预期存在潜在风险。