中公教育2020年年报及2021年一季报总结
核心内容
中公教育在2020年及2021年第一季度实现了业绩的显著增长，显示出较强的经营韧性。尽管受到疫情影响，公司通过线上业务的扩张和对重点新业务的前瞻性投资，成功实现了营收与净利润的双增长。2021年一季度虽因省考提前导致现金流下降，但分析师认为这不会影响公司未来的发展前景。
主要观点
2020年业绩亮点
- 营收与净利润增长：2020年公司实现营业总收入112.02亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，同比增长27.70%。
- 线上业务表现突出：线上培训业务营收达29.05亿元，同比增长180.56%，线上营收占比从2019年的11.29%提升至25.94%。
- 各序列表现分化：
- 公务员序列营收62.90亿元，同比增长50.79%；
- 事业单位序列营收12.74亿元，同比下降9.12%；
- 教师序列营收17.94亿元，同比下降7.15%；
- 综合序列营收17.81亿元，同比增长10.35%。
- 扩张与投资：公司对人力资源、网点渠道及教学设施进行了饱和投入，直营分支机构数量同比增长51.18%，员工人数同比增长28.0%，其中研发人员和授课师资分别增长47.49%和39.99%。
2021年一季度情况
- 现金流下降：一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下降47.11%，主要由于省考提前导致高峰收费期减少。
- 复苏预期：分析师认为，一季度的现金流下降是短期现象，预计其他序列将逐步复苏，未来增长可期。
投资评级
- 维持“买入”评级：考虑到一季度省考提前的影响，分析师将2021和2022年的EPS小幅下调，但仍预计2023年EPS为0.83元，当前估值已充分反映市场风险，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
11,202 |
14,485 |
18,247 |
22,116 |
| 归母净利润(百万元) |
2,304 |
3,194 |
4,121 |
5,113 |
| 每股收益(元/股) |
0.37 |
0.52 |
0.67 |
0.83 |
| P/E(倍) |
68.44 |
49.37 |
38.26 |
30.84 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
25.57 |
| 一年最低/最高价 |
23.70/43.58 |
| 市净率(倍) |
35.71 |
| 流通A股市值(百万元) |
40,970.26 |
基础数据
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产(元) |
0.69 |
1.21 |
1.88 |
2.71 |
| 资产负债率(%) |
70.4% |
64.8% |
48.9% |
47.0% |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
59.2% |
59.9% |
60.8% |
60.8% |
| 销售净利率(%) |
20.6% |
22.0% |
22.6% |
23.1% |
| P/E |
68.44 |
49.37 |
38.26 |
30.84 |
| P/B |
36.89 |
21.11 |
13.61 |
9.44 |
| EV/EBITDA |
53.60 |
38.26 |
30.13 |
23.37 |
风险提示
- 政策风险：可能影响招录计划和业务开展。
- 市场竞争加剧的风险：行业竞争可能导致利润下降。
- 核心人才流失风险：关键人才的流失可能影响公司发展。
- 经营管理风险：公司扩张速度可能带来管理压力。
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