20210326-东吴证券-中公教育-002607.SZ-2020年业绩预告点评_疫情影响或基本得到消化_中长期依旧前景乐观_3页_361kb

中公教育2020年业绩预告点评总结

核心内容

中公教育发布2020年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为23.0-24.5亿元，同比增长27.46%-35.77%。扣除非经常性损益后的净利润为18.6-20.1亿元，同比增长9.39%-18.21%。公司业绩基本符合市场预期，且维持“买入”评级。

主要观点

1. 疫情影响已基本消化，中长期前景乐观

• 疫情对2020年业绩产生了一定扰动，但整体增速仍保持较高水平。
• 教师序列收入因疫情受到较大影响，但公司通过加大研发、教学、市场、服务等领域的投入，进一步巩固了市场领先地位。
• 线上业务快速发展，线下布局稳步推进，线上与线下融合（OMO）优势更加凸显。
• 2021年各省省考招录人数同比略有下降，但报考人数仍保持增长，表明市场需求未减，疫情对招录节奏的影响已基本消化。
• 公司看好医疗、技能等新兴成长赛道的持续发展，认为其将带来新增长点。

2. 业绩表现与市场预期一致

• 2020年Q4归属于上市公司股东的净利润同比增长16%-33%，扣除非经常性损益后增长-4%-15%。
• 公司全年净利润和收入增长均高于市场预期，显示出较强的抗风险能力和恢复能力。

3. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2020年为121.12亿元，同比增长32.0%；2021年为157.76亿元，同比增长30.2%；2022年为199.53亿元，同比增长26.5%。
• 归母净利润：预计2020年为24.15亿元，同比增长33.8%；2021年为33.11亿元，同比增长37.1%；2022年为44.38亿元，同比增长34.0%。
• 每股收益：预计2020年为0.39元，2021年为0.54元，2022年为0.72元。
• P/E：2020年为73.29倍，2021年为53.45倍，2022年为39.88倍。
• P/B：2020年为40.54倍，2021年为25.86倍，2022年为17.15倍。
• EV/EBITDA：2020年为58.11倍，2021年为42.58倍，2022年为31.70倍。
• ROE：2020年为55.3%，2021年为48.4%，2022年为43.0%。
• ROIC：2020年为34.2%，2021年为34.1%，2022年为32.9%。

4. 财务状况与现金流

• 资产负债率：从2019年的65.5%下降至2020年的62.3%，预计2021年降至55.4%，2022年进一步降至47.7%。
• 每股净资产：2020年为0.71元，2021年为1.11元，2022年为1.67元。
• 经营活动现金流：2020年为32.8亿元，2021年为44.51亿元，2022年为53.78亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-36.2亿元，2021年为-43.3亿元，2022年为-48.8亿元。
• 筹资活动现金流：2020年为-15.61亿元，2021年为-8.41亿元，2022年为-8.62亿元。
• 现金净增加额：2020年为13.57亿元，2021年为31.77亿元，2022年为40.28亿元。

关键信息

• 疫情扰动：疫情对教师序列和公务员招录节奏产生影响，但公司业务仍保持较快增长。
• 线上与线下融合：公司通过线上业务快速发展和线下布局稳步推进，强化了OMO模式的竞争优势。
• 财务稳健性提升：资产负债率持续下降，现金流状况良好，显示公司财务结构优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。
• 风险提示：包括行业政策监管超预期、招录考试政策变动、公司管理风险和教学事故等。

未来展望

• 预计2021年上半年公司业绩将出现恢复性增长。
• 公司在医疗、技能等新兴领域具有较大发展潜力，未来增长空间广阔。
• 尽管短期受疫情影响，但公司基本面稳固，中长期前景依然乐观。

相关研究

1. 《中公教育（002607）：定增有助缓解怀柔项目资金压力，长期提升竞争力及稳定性》2020-11-23
2. 《中公教育（002607）：恢复速度超预期，21年公职招录前景乐观》2020-10-31
3. 《中公教育（002607）：疫情期间逆势快速扩张经营资源，业绩有望在下半年迎来强劲反弹》2020-08-30

市场数据

• 收盘价：28.70元
• 一年最低/最高价：20.35元 / 43.58元
• 市净率（P/B）：54.15倍
• 流通A股市值：460.82亿元

总结

中公教育在2020年业绩基本符合市场预期，尽管受到疫情影响，但公司通过加大投入和优化业务结构，进一步巩固了市场领先地位。随着疫情对招录节奏的影响逐渐消化，公司有望在2021年恢复高增长。同时，公司积极拓展医疗、技能等新兴成长赛道，为未来业绩增长提供新动力。当前估值合理，维持“买入”评级。