20210507-东方财富证券-中公教育-002607.SZ-2020年报及2021年一季报点评_培训人次逆势增长_公务员序列优势显著_4页_372kb

公司财务与业务总结

核心内容概述

本总结基于公司2020年度及2021年一季报的财务数据，以及东方财富证券研究所的投资建议，对公司整体财务表现、业务增长情况、投资价值及潜在风险进行分析。

主要财务数据

营收与利润

• 2020年营收：112.0亿元，同比增长22.1%
• 2020年归母净利润：23.0亿元，同比增长27.7%
• 2020年扣非净利润：18.67亿元，同比增长9.8%
• 2021年一季度营收：20.5亿元，同比增长66.8%
• 2021年一季度归母净利润：1.4亿元，同比增长21%
• 2021年一季度扣非净利润：9221.3万元，同比增长18.7%

财务比率

• 毛利率：2020年为59.23%，同比上升0.78个百分点
• 净利率：2020年为20.57%，同比上升0.90个百分点
• 销售/管理/财务费用率：2020年分别为16.17%、11.42%、3.84%，同比变动分别为+0.01pct、-0.55pct、+1.16pct
• 期间费用率：2020年为40.82%，较去年同期37.96%有所上升
• 资产负债率：2020年为70.35%，预计2023年降至41.84%

业务增长亮点

培训人次逆势增长

• 受新冠疫情影响，2020年上半年招录考试基本停滞，线下课程无法正常开展，公司营收一度不及预期。
• 从三季度开始，疫情逐渐缓解，公司培训业务迅速恢复。
• 2020年培训人次增长：36.72%
• 面授培训营收增长：1.85%
• 线上培训营收增长：180.56%

各序列表现

• 公务员序列：2020年营收62.9亿元，同比增长50.79%，培训人次增长超五成，成为公司增长的主要驱动力
• 事业单位序列：2020年营收12.7亿元，同比下降9.12%
• 教师序列：2020年营收17.9亿元，同比下降7.15%
• 综合序列：2020年营收17.8亿元，同比增长10.35%

渠道与产品发展

• 公司线上线下融合模式持续深化，线上培训人次接近300万，同比增长超六成
• 截至2020年末，公司拥有教师18863名，同比增长40.0%
• 直营分支机构达1669个，较2019年增长显著，覆盖300多个地级市，向县城和高校快速扩张
• 智慧教学平台：快速发展，推动线上业务增长

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2021年0.56元，2022年0.72元，2023年0.86元
• PE预测：2021年50.51倍，2022年38.97倍，2023年32.77倍
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入：162.3亿元，同比增长44.88%
  • 2022年营业收入：210.8亿元，同比增长29.86%
  • 2023年营业收入：259.9亿元，同比增长23.31%
  • 2021年归母净利润：34.3亿元，同比增长49.06%
  • 2022年归母净利润：44.5亿元，同比增长29.61%
  • 2023年归母净利润：52.9亿元，同比增长18.92%

研发投入与竞争壁垒

• 研发费用：2020年为10.51亿元，同比增长50.54%，研发费用率上升至9.39%
• 研发人员：2020年达3025人，同比增长47.49%，占总员工比例6.7%
• 研发强化：公司持续加大研发投入，以构建竞争壁垒并提升产品竞争力

风险提示

• 疫情反复：可能对线下培训业务造成影响
• 招录政策变动：可能影响考试培训市场需求
• 同业竞争加剧：行业竞争压力可能增加
• 新品类拓展不及预期：可能影响长期增长潜力

结论

公司凭借公务员序列的强劲表现和线上业务的快速发展，实现了培训人次的逆势增长。研发投入持续上升，有助于巩固竞争优势和提升品牌影响力。尽管面临一定的政策与市场风险，但公司仍具备良好的成长性，未来业绩有望进一步增厚，因此维持“买入”评级。