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文档总结：新都酒店借壳华图教育实现华丽转型

核心内容

新都酒店（股票代码：000033）于2015年4月8日公告重大资产重组方案，通过出售资产、发行股份购买华图教育100%股权及募集配套资金的方式，实现借壳上市，完成从传统酒店业向教育培训行业的战略转型。此次重组被视为公司发展的重要转折点，标志着A股民营教育领域迎来新成员。

主要观点

1. 重组方案构成借壳上市

   • 重组包含三部分：重大资产出售、发行股份购买资产、募集配套资金。
   • 出售资产（酒店物业等）预估值为7.48亿元，用于偿还债务及支持华图教育发展。
   • 发行股份购买华图教育100%股权，预估值为26.5亿元，发行价格为4.09元/股，预计发行6.48亿股。
   • 募集配套资金不超过6亿元，用于华图教育在线教育平台及内训体系建设。

2. 华图教育估值合理，具备较强盈利能力

   • 华图教育2014年净利润为1.13亿元，四年CAGR为32%。
   • 交易对价对应2014年剥离图书业务后的PE为22.69倍，低于A股平均PE（314倍），与美股平均PE（28倍）接近，估值合理。
   • 实施后，华图教育将获得近9亿元资金，进一步推动线上线下业务发展。

3. 华图教育是人才招录培训市场龙头

   • 华图教育成立于2003年，专注于公务员、事业单位、军队转业干部等人才招录培训，市场份额超过50%。
   • 公务员考试培训市场规模庞大，2015年国考报考人数达141万人次，市场潜力巨大。

4. 政策利好推动民营教育发展

   • 国务院2015年明确对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校。
   • 教育行业鼓励社会力量办学，民办教育逐步获得官方认可，行业规范程度提升，龙头企业有望获得更大发展空间。

5. 盈利预测及投资评级

   • 若重组成功，公司总股本将增至11.14亿股，预计2015-2017年EPS分别为0.16/0.21/0.28元。
   • 当前股价对应2015年业绩PE为34倍，给予“增持”评级。

关键信息

重组方案详情

• 资产出售：出售酒店物业等主要资产，预估值7.48亿元，用于偿还债务和增资。
• 股份发行：向华图教育股东发行股份购买其100%股权，预估值26.5亿元，发行价格4.09元/股，预计发行6.48亿股。
• 配套资金：募集不超过6亿元，用于在线教育平台和内训体系建设，发行价格4.38元/股，发行数量不超过1.37亿股。

华图教育业务结构

• 主要业务：线上线下培训、咨询、图书（已剥离）。
• 核心业务：线下面授培训，占营收90%以上，涵盖公务员、事业单位、教师资格、会计、证券等考试培训。
• 网络培训：通过华图网校、教师网等平台开展在线教育。
• 咨询服务：向企事业单位提供管理咨询、数据调查等服务。

财务指标（2013-2015）

业绩承诺

• 易定宏承诺2015-2018年扣非净利润不低于1.8/2.3/3.1/3.4亿元。
• 若未完成承诺，将优先使用股权补偿，不足部分用现金补偿。

行业前景

• 民办教育市场规模2015年达6400亿元，预计2018年增长至9000亿元，10年CAGR为17.88%。
• 在线教育市场规模稳步增长，2017年预计达1873.4亿元，9年CAGR为19.38%。
• 民办教育市场集中度较低，龙头企业具备先发优势。

风险提示

• 重组未通过：若重组方案未获得批准，将影响公司转型进程。
• 政策风险：教育行业政策变动可能对民办教育发展产生影响。

总结

新都酒店通过借壳华图教育，成功转型为教育培训行业上市公司，借助华图教育的全国性品牌与市场份额，有望在民营教育市场中占据一席之地。此次重组为华图教育提供了充足的发展资金，提升了其综合竞争力。同时，随着政策利好，民办教育行业进入规范化发展阶段，龙头企业具备较大发展空间。尽管存在重组风险和政策不确定性，但公司基本面改善及行业前景广阔，给予“增持”评级。