20240319-国联证券-粤高速A-000429.SZ-23年业绩稳步复苏_维持70_高分红率_3页_230kb

粤高速A（000429）总结

核心内容

粤高速A（000429）在2023年实现了业绩稳步复苏，全年营收与归母净利润分别同比增长17.04%和28.01%。公司保持高分红政策，2023年分红率为70%，股息率优势显著。分析师维持“增持”评级，并给出2024年目标价10.66元。

主要观点

• 业绩复苏：2023年公司实现营收48.79亿元，同比增长17.04%，归母净利润16.34亿元，同比增长28.01%。
• 车流量复苏推动收入增长：通行费收入同比增长17.46%，主要受益于车流量回升。控股路产佛开高速、广珠东高速、广惠高速收入分别增长17.38%、28.15%、16.45%。
• 参股路产表现良好：除江中高速因改扩建和分流影响外，其余参股路产通行费收入均实现正增长，带动投资收益同比增加22.57%。
• 毛利率改善：2023年整体毛利率达64.32%，同比提升2.36个百分点，主要得益于优秀的成本管控。
• 高分红政策：公司发布未来三年股东回报规划，承诺每年度以现金方式分配的利润不低于合并报表归母净利润的70%。
• 估值与评级：基于公司路产区位优势和高分红政策，参照可比公司估值，给予2024年13倍PE，目标价10.66元，维持“增持”评级。

关键信息

2023年财务表现

• 营收：48.79亿元，同比增长17.04%
• 归母净利润：16.34亿元，同比增长28.01%
• 分红金额：11.44亿元，分红率为70%
• 信用减值损失：1.23亿元，主因广佛公司对代垫管养支出全额计提减值准备

2023年通行费收入

• 通行费收入：48.11亿元，同比增长17.46%
• 控股路产收入：
  • 佛开高速：15.21亿元，同比增长17.38%
  • 广珠东高速：11.57亿元，同比增长28.15%
  • 广惠高速：21.32亿元，同比增长16.45%
• 参股路产表现：除江中高速外，其余路产通行费收入均正增长，带动投资收益同比增加22.57%

成本与毛利率

• 营业成本：17.41亿元，同比增长9.74%
• 毛利率：64.32%，同比提升2.36个百分点
• 分路产毛利率：
  • 佛开高速：60.29%，同比变动9.56个百分点
  • 广珠东高速：66.24%，同比变动6.74个百分点
  • 广惠高速：66.55%，同比变动-0.29个百分点

高分红政策

• 未来三年分红率：不低于70%
• 2024年股息率：约5.9%，基于3月18日收盘价9.72元测算

盈利预测

估值指标

财务比率

风险提示

• 车流量增速不及预期
• 改扩建投入超预期
• 收费政策变化

分析师声明

本报告由分析师田照丰、李蔚撰写，旨在提供投资参考，不构成具体投资建议。报告内容基于公开资料和分析师观点，不涉及利益冲突。投资者应独立评估并考虑自身需求。