20230322-国联证券-粤高速A-000429.SZ-多重因素拖累业绩_维持70_高分红率_3页_381kb

报告摘要

粤高速A（000429）总结

核心内容概述

粤高速A（000429）作为一家主要从事高速公路运营的公司，2022年受到多重因素影响，导致业绩下滑。尽管如此，公司仍维持了较高的分红率，显示出其稳健的财务状况和对股东的持续回报能力。分析师对公司的未来表现持积极态度，认为随着大湾区车流量恢复及主要路产改扩建工作的推进，公司有望迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

业绩表现

2022年业绩下滑：公司全年实现营收41.69亿元，同比下降21.17%；归母净利润12.77亿元，同比下降24.9%。主要原因是广佛高速收费到期、疫情冲击以及第四季度货车通行费减免政策。
季度表现：2022年第四季度收入8.80亿元，同比下降33.03%；归母净利润0.85亿元，同比下降72.22%。

分红政策

高分红率：公司2022年分红派息资金为8.95亿元，每10股派发现金股利4.28元，分红率为70%。

路产收入下滑

主力路产影响：佛开高速、京珠东高速、广惠高速车流量分别下滑10.80%、20.83%、8.98%，通行费收入分别下滑10.88%、20.87%、13.87%。
参股路产影响：公司长期股权投资收益下降约14.5%。

财务优化

财务费用下降：公司通过提前偿还贷款、推动存量贷款利率下浮及盘活存量资金等手段，使2022年财务费用降至1.91亿元，同比下降13.82%。

未来展望

大湾区车流量恢复：分析师看好大湾区车流量的恢复能力，认为公司业绩有望迎来向上拐点。
改扩建项目：广珠东高速正在进行改扩建，广惠高速也进入改扩建前期，预计将提升通行能力和收费标准，延长收费经营期。

盈利预测与估值

盈利预测：
- 2023年：营业收入50.09亿元（+20.15%），归母净利润16.45亿元（+28.83%），EPS为0.79元。
- 2024年：营业收入53.58亿元（+6.98%），归母净利润17.39亿元（+5.68%），EPS为0.83元。
- 2025年：营业收入55.76亿元（+4.06%），归母净利润18.51亿元（+6.46%），EPS为0.89元。
估值：参照可比公司估值，给予公司2023年11倍PE，目标价为8.70元，维持“增持”评级。

风险提示

车流量增速不及预期
改扩建投入超预期
收费政策变化

财务数据与估值摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	5288.06	4168.63	5008.74	5358.43	5575.74
增长率(%)	39.51	-21.17	20.15	6.98	4.06
归母净利润（百万元）	1700.41	1277.07	1645.30	1738.77	1851.10
增长率(%)	95.93	-24.90	28.83	5.68	6.46
EPS（元/股）	0.81	0.61	0.79	0.83	0.89
市盈率(P/E)	9.80	12.93	10.04	9.50	8.92
市净率(P/B)	1.86	1.82	1.66	1.52	1.39
EV/EBITDA	4.26	5.74	4.67	4.06	3.56

公司基本数据

指标	数据
总股本/流通股本（百万股）	2,091 / 1,303
流通A股市值（百万元）	10,387
每股净资产（元）	4.50
资产负债率(%)	43.90
一年内最高/最低（元）	8.13 / 7.43

投资建议

投资评级：增持
当前价格：7.90元
目标价格：8.70元

财务比率摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
成长能力	-	-	-	-	-
营业收入增长率(%)	39.51	-21.17	20.15	6.98	4.06
EBIT增长率(%)	69.82	-25.98	21.53	9.23	6.45
EBITDA增长率(%)	63.32	-25.15	24.04	7.38	4.77
归母净利润增长率(%)	49.61	-23.11	16.41	6.55	4.70
获利能力	-	-	-	-	-
毛利率	63.51%	61.95%	62.54%	62.53%	62.50%
净利率	45.89%	43.05%	42.94%	43.85%	44.86%
ROE	59.88%	56.23%	56.88%	58.08%	59.41%
ROIC	18.93%	14.07%	16.53%	15.98%	15.60%
偿债能力	-	-	-	-	-
资产负债率(%)	40.02%	43.90%	39.79%	35.33%	30.40%
流动比率	66.73%	78.27%	66.08%	54.63%	43.69%
速动比率	26.91%	27.57%	9.99%	-5.49%	-18.37%
营运能力	-	-	-	-	-
应收账款周转率	32.18	38.47	45.63	45.63	45.63
存货周转率	3014.4	-	8240.0	8240.0	8240.0
总资产周转率	0.28	0.21	0.24	0.24	0.24

总结

粤高速A在2022年受到多重因素影响，业绩出现下滑，但公司通过优化财务结构，有效降低了财务费用。尽管如此，公司仍保持高分红率，体现出其对股东的重视。未来，随着大湾区车流量恢复及主要路产改扩建工作的推进，公司有望迎来业绩回升。分析师认为，公司具备良好的区位优势和稳定的盈利能力，给予“增持”评级，并设定了目标价为8.70元。

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