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中原证券：平煤股份中报点评——强股东回购信号叠加精煤战略，焦煤稀缺性凸显

一、核心观点

中原证券上调平煤股份评级至“买入”，维持“强于大市”推荐，认为公司作为主焦煤龙头，三季度或有望逐步探底回升，且其高股息逻辑持续强化，具备战略配置价值。

二、公司业绩概要

1. 业绩两极分化
   公司2024上半年营收增长至1625.4亿元（+178%），但归母净利润降为139.3亿元（-37.66%），主要受高成本、矿难停产及费用增加影响。第二季度单季营收、净利仍大幅下滑，降幅分别为40.04%、40.49%。

2. 产量与战略调整
   产量下滑至1421万吨（-7.56%），但精煤产量同比增66.3%，受益于精煤战略持续推进及汝丰炭材投产。未来计划完成年度原煤3033万吨、精煤1305万吨目标。

三、行业环境分析

1. 需求端遭遇压制
   水电产量高增长（+21%）拉低电煤需求，炼焦煤下游地产、钢厂需求仍偏弱，导致2024年上半年全国原煤、炼焦煤同比分别减少17%、8.53%。

2. 焦煤价格支撑强
   尽管焦煤价较年初下跌400元/吨（至1920元/吨），但全球供需维持紧平衡，分析师预计四季度需求修复后价格或反弹。行业仍处景气上行周期。

四、估值与评级

• 上调至“买入”评级
  基于2024-2026年盈利预测（净利305.5亿→331.7亿→365.8亿），对应9月3日收盘价PE分别为74.9X、69.0X、62.6X。

• 高股息优势明显
  当前动态股息率达10.7%，符合公司中长期60%分红规划，预计带来稳定现金流回报。

五、战略与风险提示

• 精煤战略持续推进
  选煤能力达2700万吨/年，精煤比例持续提升，具备成本管控优势。

• 股东增减持强化信心
  控股股东增持累计1%并计划继续增持，高管2023年增持2945万股，具备资产注入预期（梁北二井拟并入）。

• 风险因素
  煤价下跌、下游地产不及预期、安全生产事故为需重点关注。

核心结论：平煤股份作为主焦煤龙头，受益于资源禀赋与精煤战略，高管增持强化信心，若三季度行业触底回升，公司估值具备修复条件。当前高分红和高股息率提供防守价值，上调“买入”评级，维持目标价逻辑。