20160602-招商证券-新大陆-000997.SZ-以牌照撬动支付数据运营_发展战略拥抱_资本时代__21页_1mb

新大陆（000997.SZ）详细总结

核心内容

新大陆（000997.SZ）在2016年6月2日发布了一项重大资本运作计划，旨在通过现金收购和非公开发行股票（定增）的方式，实现支付行业的全产业链布局，构建“支付+互联网+金融”生态体系。当前股价为16.97元，目标估值为25.00元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 资本运作大手笔：公司拟以自有资金收购福建国通星驿60%股权和福州国通世纪100%股权，实现对国通星驿100%控股，并拟以2.97亿元全资收购新大陆支付子公司剩余30%股份。同时，拟通过非公开发行募集不超过19亿元，用于商户服务系统与网络建设及智能支付研发中心建设。

2. 支付牌照为支点，撬动万亿数据运营市场：通过收购国通星驿，公司获得全国性银行卡收单牌照，成为业内唯一实现支付全产业链布局的公司。支付业务是获取并沉淀商户、用户及数据的重要入口，具备向数据运营市场拓展的潜力。

3. 支付数据运营前景广阔：支付数据运营市场潜力巨大，达到万亿级规模。公司通过支付牌照、硬件优势及资本运作，将构建“支付+互联网+金融”生态，为商户提供综合支付服务和增值服务，实现数据价值变现。

4. 业绩增长与盈利能力：公司2015年实现营业收入30.45亿元，同比增长36.23%；归属上市公司股东的净利润3.36亿元，同比增长21.82%。预计2016~2018年EPS分别为0.48、0.63、0.81元，对应35/27/21倍PE。

5. 风险提示：转型进度低于预期、业务整合风险、审批风险。

关键信息

财务数据

• 2014年：主营收入22.35亿元，营业利润3.41亿元，净利润2.75亿元
• 2015年：主营收入30.45亿元，营业利润4.18亿元，净利润3.36亿元
• 2016年预计：主营收入40.81亿元，营业利润5.33亿元，净利润4.50亿元
• 2017年预计：主营收入53.86亿元，营业利润7.10亿元，净利润5.94亿元
• 2018年预计：主营收入70.02亿元，营业利润9.13亿元，净利润7.60亿元

股票信息

• 目标价：25.00元
• 当前股价：16.97元
• PE：2016年35倍，2017年27倍，2018年21倍
• PB：2016年6.3倍，2017年5.2倍，2018年4.3倍

收购与定增详情

• 现金收购：
  • 福建国通星驿60%股权：4.08亿元
  • 福州国通世纪100%股权：2.72亿元
  • 福建新大陆支付技术有限公司30%股权：2.97亿元
• 定增募集：
  • 总额不超过19亿元，用于商户服务系统与网络建设（17.5亿元）和智能支付研发中心建设（1.5亿元）

收购标的业绩承诺

• 国通星驿：
  • 2016年税后净利润不低于5,000万元
  • 2016-2017年税后累计净利润不低于1.1亿元
• 支付公司：
  • 2016年税后净利润不低于9,000万元
  • 2016-2017年税后累计净利润不低于2.025亿元
  • 2016-2018年税后累计净利润不低于3.425亿元

业务布局

• 支付业务：涵盖硬件销售（POS、mPOS、互联网智能POS等）、支付运营（国通星驿）、O2O营销（上海翼码）、运维服务（亚大通讯）、数据运营（优啦金服）
• 数据运营市场：公司计划通过支付业务积累的海量数据，拓展精准营销、进销存管理、财务管理等增值服务，实现数据价值变现
• 智能支付研发：投入1.5亿元用于智能支付研发中心建设，包括新一代智能支付终端研发投入、设备采购、软件采购及版权投入

行业背景

• 支付市场：我国银行卡支付交易额高达55万亿元，线下收单市场占第三方支付交易结构的47.1%
• 监管趋严：央行自2015年起加大支付行业监管力度，第三方支付牌照成为重要门槛
• 市场整合：线下收单市场高度碎片化，预计未来集中度将上升，拥有牌照优势的企业将更具议价能力

公司估值与市场地位

• 可比公司：新大陆的估值水平显著低于行业平均，且市值适中，参考53倍的行业平均估值，目标价25.00元
• 历史PE与PB：新大陆历史PE和PB均低于行业平均水平，显示其估值具有吸引力

总结

新大陆通过大规模的现金收购和定增计划，实现了支付行业的全产业链布局，为公司未来拓展数据运营市场奠定了坚实基础。公司凭借支付牌照、硬件优势及资本运作，有望构建“支付+互联网+金融”生态，提升其在支付数据运营市场的竞争力。尽管存在转型进度、业务整合和审批风险，但公司当前的估值水平具有吸引力，且业绩增长预期良好，因此维持“强烈推荐-A”评级。