深度报告-20250705-中国银河-荣泰健康-603579.SH-拥抱新技术周期_进军家庭智能健康市场_35页_7mb

荣泰健康：拥抱新技术周期，进军家庭智能健康市场总结

核心内容

荣泰健康是中国按摩椅行业的龙头企业，自1997年创立以来，一直专注于智能健康产品的研发、生产与销售。公司不仅在传统按摩椅市场占据重要地位，还积极布局智能健康与理疗机器人领域，以应对中国人口老龄化趋势带来的银发经济需求。

主要观点

• 市场趋势：随着中国老龄化加剧，家庭智能健康设备需求增长，荣泰健康通过引入AI与具身智能技术，提升产品智能化水平。
• 产品创新：公司推出搭载“DeepHealth”智慧健康AI大模型的RT8900AI按摩椅，并开发第一代单机械手臂理疗机器人，未来将发展双机械手臂产品。
• 技术合作：荣泰健康与傲意科技、智元新创等企业合作，推动智能健康设备与理疗机器人开发，同时入股恒驱电机，加强核心部件布局。
• 市场拓展：公司积极进入智能驾舱舒适系统市场，与佛吉亚合作开发汽车按摩椅机芯，预计2025年6月完成车规生产线的验收认证。
• 财务表现：2024年公司营业收入15.97亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.92亿元，同比下降5.3%。但毛利率保持上升，公司重视股东回报，2024年分红率达59.3%。
• 估值与评级：当前可比公司平均PE为63倍，荣泰健康PE为24倍，相对较低。首次覆盖，给予“推荐”评级，预计股价合理区间在35.68~37.91元。

关键信息

按摩椅市场回顾

• 技术升级：过去10年，按摩椅经历了从2D到4D的机芯升级，带动了消费升级。
• 市场波动：2020-2021年疫情推动市场需求阶段性爆发，但2022年后市场开始下滑。
• 收入结构：2024年公司按摩椅收入占总收入的95.1%，是主要收入来源。其中，内销占比41%，海外占比59%。
• 产品表现：2024年公司销售23万台按摩椅，均价约6614元，销量下降14.5%。

智能健康与理疗机器人

• 技术应用：引入AIGC与具身智能技术，提升产品智能交互能力，开发理疗机器人。
• 产品优势：RT8900AI按摩椅具备智能诊断、方言识别、自适应算法等特性；理疗机器人具备多模态交互、精准穴位识别等功能。
• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策支持康复辅具与智能健康产品发展，如上海市发布的《三年行动方案》。

智能驾舱舒适系统

• 市场背景：新能源汽车渗透率快速提升，消费者对内饰舒适性要求提高。
• 产品布局：荣泰健康与佛吉亚合作开发智能驾舱舒适系统，推出3D“禅境”座椅，具备双球头连杆结构、全机械结构、专利溃缩机构等优势。
• 技术亮点：产品通过多项测试，具备高按摩力度与低运行噪声，符合汽车座椅安全标准。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为16.4亿、18.9亿、21.8亿元，年均增长约15%。
• 利润预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.0亿、2.4亿、2.9亿元，年均增长约21%。
• 估值分析：公司PE显著低于可比公司，合理股价区间在35.68~37.91元，对应市值63.30~67.26亿元。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：公司正在探索的理疗机器人与智能驾舱业务可能面临市场接受度不足的风险。
• 美国关税政策不确定性：可能对公司的海外业务产生影响。
• 市场竞争加剧：智能健康与理疗机器人领域竞争激烈，需持续投入研发与市场推广。

分析师信息

• 何伟：021-20257811，hewei_yj@chinastock.com.cn
• 赵良毕：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
• 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn
• 刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn
• 杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn

股票信息

• 股票代码：603579
• A股收盘价：27.67元
• 总股本：17,740万股
• 流通A股市值：49亿元

财务指标预测

可比公司分析

总结

荣泰健康凭借在按摩椅市场的深厚积累，正积极拓展智能健康与理疗机器人领域，以应对未来老龄化社会带来的需求。通过引入AI与具身智能技术，公司有望在智能健康设备市场实现突破。同时，公司进入智能驾舱舒适系统市场，拓展新能源汽车相关业务。尽管面临市场下滑和新业务拓展的风险，但公司通过技术创新与市场布局，有望实现业绩增长和估值提升。