20160424-太平洋-东方日升-300118.SZ-光伏上下游一体化进一步推进_积极布局海外市场_19页_1mb

东方日升（300118）总结

核心内容

东方日升是一家光伏上下游一体化的上市公司，致力于光伏产品的研发、生产和销售，同时积极拓展光伏电站业务及新能源金融服务。公司通过技术提升、产能扩张和海外市场布局，推动业绩持续增长。分析师认为，公司未来表现具有较强的增长潜力，并给予“买入”评级。

主要观点

• 光伏行业进入快车道：随着政策支持和成本下降，光伏行业进入装机规模化“新常态”，预计2020-2035年间每年新增装机量将翻倍，达到50GW以上，为公司带来持续增长机遇。
• 政策红利释放：国家出台多项政策，包括上网电价、补贴政策及能源结构调整，为光伏行业提供有力支持，公司受益于政策红利。
• 研发实力增强：公司加大研发投入，提升产品转换效率和组件性能，同时通过收购斯威克，增强EVA胶膜业务，提升整体竞争力。
• 海外业务拓展：公司积极布局海外市场，已在美国、印度、欧洲等地开展光伏电站项目，拓展海外市场有利于公司营收和利润增长。
• 新能源金融发展：公司通过新能源金融服务业务拓展，构建新能源生态圈，提升综合竞争力。

关键信息

股票数据

• 目标价：25元
• 昨收盘：16.02元
• 总股本/流通：675/443百万股
• 总市值/流通：10,807/7,095百万元
• 12个月最高/最低：19.16/8.27元

盈利预测

财务指标预测

EVA业务

• 市场占有率：20%
• 斯威克承诺业绩：2013-2015年均超额完成，2016年承诺业绩为11,550万元
• EVA毛利：2015年达到33.15%，主要得益于下游需求增长、原材料成本下降及研发优势

光伏电站业务

• 在建电站：约547MW
• 项目储备：超过1GW
• 业务模式：EPC、BT、BOT、持有运营等
• 海外布局：意大利、德国、罗马尼亚、墨西哥、印度等
• 国内布局：浙江、江苏、山东、湖北、河南、陕西、内蒙古等

新能源金融业务

• 光合联萌与日升融资租赁：已开始运营，平台产品周期3-12个月，收益率9.0%-10.5%
• 平台特点：阳光资产、产权明确、收益稳定、政策鼓励、绿色环保

结构清晰

• 行业发展趋势：光伏行业进入规模化“新常态”，政策支持和成本下降推动行业加速发展
• 公司业务结构：涵盖太阳能电池片、组件、光伏新材料、光伏电站、灯具及新能源金融服务
• 研发投入与成果：2015年多项专利，提升产品转换效率，组件可售最高功率突破280W，多晶电池片转换效率突破19.00%
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，已启动多个海外光伏电站项目，提升国际影响力
• 盈利预测与估值：公司2016-2017年EPS分别为0.93和1.22元，对应PE为17X和13X，给予“买入”评级

风险提示

• 组件产能不达预期
• 电站拓展不达预期
• EVA产能不达预期
• 新能源政策变化

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）

联系方式

• 证券分析师：张学（电话：01088321528，邮箱：zhangx@tpyzq.com）
• 研究员：雷强（Certified ERP FRM，执业资格证书编码：S1190115090028）
• 研究员：刘晶敏（电话：01088321616，执业资格证书编码：S1190115090003）

结论

东方日升凭借其在光伏行业的全产业链布局、技术研发实力和海外市场拓展，有望在光伏行业加速发展的背景下实现业绩持续增长。公司2016-2017年盈利预测乐观，给予“买入”评级。