20230508-中邮证券-华友钴业-603799.SH-锂电一体化内功大成_上下游放量成长可期_13页_1mb

公司点评报告总结：华友钴业

核心概要

• 华友钴业是专注于有色金属行业的公司，2023年5月发布此份首次覆盖的证券研究报告。
• 报告给出“买入”投资评级，预计2023-2025年公司归母净利润将从68.9亿元增长至120.9亿元（对应P/E比率从21倍降至68倍）。
• 关键优势：锂电一体化布局，包括镍钴锂原材料-前驱体-正极材料全产业链；印尼镍项目和Arcadia锂矿推进显著；财务预测显示高增长潜力。
• 风险提示包括新能源汽车销量、钴镍锂价格波动、项目进度和海外市场变化。

公司基本情况

• 最新收盘价5168元。
• 总股本1599亿股，总市值827亿元。
• 第一大股东华友控股集团持股16.3%。
• 市盈率2084倍（较高，显现出成长预期）。
• 资产负债率70.4%。

财务表现

• 2022年营收6303亿元，同比增长785%；净利润391亿元，受存货减值拖累（主要因钴、镍价格波动，计提129亿元）。
• 2023年第一季度营收1911亿元，增长446%；净利润同比下降151%，但环比改善显示反弹趋势。
• 前三大产品出货量大：正极材料90.3万吨、三元正极材料80.3万吨、高镍正极材料占72.71%。
• 毛利率提升5.41个百分点，显示成本控制能力。

核心竞争优势

• 全球动力电池供应链卡位：产品进入特斯拉核心供应体系，合作宁德时代、比亚迪等头部企业。
• 一体化布局：铜钴业务稳定，镍业务印尼项目快速扩张（如华越6万吨镍湿法冶炼达产、华科45万吨高冰镍试产）。
• 锂资源补全：Arcadia锂矿（年产约5万吨碳酸锂）投产，强化上游原材料自主保障。
• 盈利预测：2023年预计归母净利润68.9亿元，2024年达97.0亿元，2025年120.9亿元；EPS从4.31元增至7.56元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期可能导致需求下降。
• 钴、镍、锂价格剧烈波动风险，以及项目进展或海外政策变化可能影响投资回报。

投资建议

• 首次覆盖“买入”评级，基于锂电材料增长潜力、成本优势和项目推进速度。投资者应关注长期成长，但需谨慎市场风险。