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新能源汽车市场分析与投资建议（国内篇）

核心内容概览

本报告对2018年新能源汽车市场进行了详细分析，重点聚焦于小型SUV、紧凑型SUV、中型SUV和A0+轿车市场，同时分析了A00市场与MPV市场的情况，最终提出投资建议，认为新能源整车未来两年的竞争格局可能好于市场预期，并建议关注比亚迪这一A0+市场龙头。

主要观点与关键信息

1. 小型SUV市场

• 市场占比：占新能源车销量的约16%，占SUV销量的43%。
• 限牌城市销量占比：约40%。
• 当前市场格局：比亚迪元EV市占率高达35%，远超其他品牌，如北汽EX、传祺GE3等。
• 未来竞争：日系品牌如丰田、本田将推出新车型，但定价高于自主品牌，竞争格局相对稳定。

2. 紧凑型SUV市场

• 市场占比：占新能源车销量的约12%，占SUV销量的31%。
• 限牌城市销量占比：约64%。
• 当前市场格局：比亚迪、吉利、上汽三强鼎立，比亚迪宋EV+宋DM市占率约29%。
• 未来竞争：欧系品牌如大众、宝马将推出插电混动车型，日系品牌电动化较为迟疑。

3. 中型SUV市场

• 市场占比：占新能源车销量的约8%，占SUV销量的21%。
• 限牌城市销量占比：约46%。
• 当前市场格局：比亚迪唐DM占据主导，市占率高达83%，WEY P8和沃尔沃XC60PHEV为主要竞争者。
• 未来竞争：合资品牌和造车新势力将加入竞争，但比亚迪仍具有先发优势。

4. A0+轿车市场

• 市场占比：占新能源车销量的约34%。
• 限牌城市销量占比：约59%。
• 当前市场格局：比亚迪、吉利、上汽自主三强鼎立，比亚迪秦EV和秦DM市占率分别为5.9%和4.5%。
• 未来竞争：合资品牌如大众、日产将推出电动车型，可能对自主品牌构成一定压力。

5. A00市场与MPV市场

• A00市场：占新能源车销量的约25%，限牌城市销量仅占17%，主要集中在山东、广西、河南等地。
• MPV市场：占新能源车销量的约10%，限牌城市销量占比高达75%，主要用于出租车市场，比亚迪E6占据主导地位。

投资建议

1. 整车市场整体格局好于预期

• 合资品牌电动化主要集中在A0+轿车和插电SUV领域，产品力相对保守。
• 自主品牌在SUV市场具有较强的竞争力，A0+轿车市场虽面临合资品牌压力，但整体竞争格局仍好于预期。

2. 电动乘用车A0+化趋势明显

• 政策支持高续航车型，2018年新国补文件对300公里以上续航车型给予更高补贴。
• 未来新能源乘用车将向A0+化发展，有利于高续航车型龙头。

3. 建议关注比亚迪

• 比亚迪在多个细分市场占据主导地位，如元EV、宋、秦、唐、E6等。
• 2019年公司处于产品周期向上的阶段，19H1补贴基本不降，而成本端下降明显，预计单车毛利稳中有升。

有别于大众的认识

• 自主品牌竞争格局：市场普遍认为自主品牌将因合资品牌电动化而面临较大压力，但报告认为仅在A0+轿车和插电SUV领域有竞争压力，其他领域竞争不激烈。
• 产品力对比：市场认为合资品牌产品力强于自主品牌，但报告认为合资品牌电动化相对保守，技术体验不如燃油车，而自主品牌在产品力上更胜一筹。

未来市场展望

• 新能源车趋势：随着政策支持和市场需求增长，新能源车将在家庭第二台车市场占据主导。
• 非限牌城市需求：非限牌城市自发需求增长，推动新能源车市场扩大。
• 市场竞争：A0+轿车市场将成为合资与自主品牌竞争最激烈的细分市场之一。

附表摘要

• 比亚迪：投资评级为买入，2018年11月29日收盘价57.65元，总市值1,573亿元，预计2019年每股收益1.10元，市盈率31倍。
• 宇通客车：投资评级为买入，预计2019年每股收益1.23元，市盈率7倍。
• 上汽集团：投资评级为买入，预计2019年每股收益3.17元，市盈率8倍。
• 金龙汽车：投资评级为买入，预计2019年每股收益0.70元，市盈率10倍。

总结

本报告对新能源汽车市场进行了深入分析，指出不同细分市场的竞争格局及发展趋势。在政策支持和市场需求的双重驱动下，新能源乘用车市场向A0+化发展，比亚迪在多个细分市场占据主导地位，具有显著的先发优势和市场竞争力。尽管合资品牌将加速电动化进程，但其主要集中在A0+轿车和插电SUV市场，且产品力相对保守，新能源整车未来两年的竞争格局可能好于市场预期。因此，建议投资者关注比亚迪这一新能源汽车领域的龙头企业。