20231127-财通证券-三环集团-300408.SZ-复苏趋势确立_高容MLCC份额持续提升_3页_404kb
报告摘要
复苏趋势确立，高容MLCC份额持续提升总结
核心内容
本报告分析了公司2023年三季报的业绩表现，并对其未来发展前景作出预测。公司作为MLCC（多层陶瓷电容器）领域的领先企业，其业务表现显示出行业复苏迹象，尤其在高容MLCC产品方面持续提升市场份额，引领大陆厂商发展。同时，公司也面临一定的风险，如技术研发、应收账款管理及管理能力等。
主要观点
- 业绩表现：公司2023年前三季度实现营收41.06亿元，同比增长3.85%，但归母净利润同比下降8.10%。Q3单季度营收同比增长39.30%，归母净利润同比增长35.44%，显示出复苏趋势的初步确立。
- 复苏趋势：公司收入持续环比增长，温和复苏趋势确立，预计Q4仍将保持平稳复苏，2024年有望进入消费电子上行周期，带动MLCC需求进一步增长。
- 产品结构优化：MLCC高容产品占比持续提升，稼动率温和上升，公司在高容产品领域的表现优于行业平均水平，推动整体盈利能力提升。
- 通信类产品展望：公司插芯套筒、PKG等主要业务受下游服务器光纤及晶振需求影响，全年需求较为平淡，但随着AI服务器需求的增长，相关业务有望在2024年企稳回升。
- 盈利预测：预计公司2023年、2024年、2025年的归母净利润分别为15.66亿元、20.26亿元、25.09亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.31元，对应PE分别为39.12倍、30.24倍、24.42倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6218 | 5149 | 6245 | 7598 | 9177 |
| 归母净利润(百万元) | 2011 | 1505 | 1566 | 2026 | 2509 |
| EPS(元/股) | 1.10 | 0.79 | 0.82 | 1.06 | 1.31 |
| PE(X) | 40.5 | 38.9 | 39.1 | 30.2 | 24.4 |
| PB(X) | 5.3 | 3.4 | 3.4 | 3.0 | 2.7 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 55.7% | -17.2% | 21.3% | 21.7% | 20.8% |
| 营业利润增长率(%) | 37.6% | -27.6% | 3.7% | 30.5% | 23.4% |
| 净利润率(%) | 32.4% | 29.2% | 25.1% | 26.7% | 27.4% |
| ROE(%) | 12.4% | 8.8% | 8.6% | 10.0% | 11.0% |
| 资产负债率(%) | 13.0% | 12.7% | 13.8% | 13.8% | 13.9% |
| 流动比率 | 8.12 | 8.64 | 7.56 | 7.10 | 6.87 |
| 速动比率 | 6.78 | 7.12 | 6.14 | 5.69 | 5.48 |
风险提示
- 技术研发风险：技术更新换代快，若研发能力不足，可能影响产品竞争力。
- 应收账款风险：应收账款金额较大，可能影响现金流及财务健康。
- 管理能力风险：若管理能力不能适应公司发展，可能影响整体运营效率和盈利能力。
结论
公司正处于行业复苏阶段，高容MLCC产品市场份额持续提升，显示出其在技术及市场方面的竞争力。未来随着消费电子需求回暖及AI服务器市场增长，公司有望进一步受益。尽管面临一定的风险，但其盈利能力和市场前景仍被看好，维持“增持”投资评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
