20220421-国信证券-天下秀-600556.SH-平台效率提升_加大投入创新业务布局Web3.0_8页_1mb

天下秀 (600556. SH) 详细总结

核心内容

天下秀（股票代码：600556.SH）是一家专注于红人经济和新媒体营销的平台型企业，近年来在平台效率提升、产品升级及创新业务布局方面表现突出。公司持续推动业务增长，特别是在Web3.0时代，积极布局“虹宇宙”和“TopHolder头号藏家”平台，探索数字化技术赋能实体经济的创新路径。

主要观点

• 业绩持续增长：2021年公司实现营收45.12亿元，同比增长47.42%；归母净利润3.54亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长12.66%。近五年收入年复合增长率达57.7%，扣非净利润年复合增长率达43.2%。
• 平台效率提升显著：2021年订单量同比增长205.3%，达到380.7万笔；WEIQ平台活跃商家客户数为7918个，品牌客户留存率提升至79.6%；红人生态结构趋于健康，腰尾部红人收入占比达81.4%。
• 创新业务布局Web3.0：公司推出3D虚拟社交平台“虹宇宙”和数字藏品工具集“TopHolder头号藏家”，并已与拉菲集团、龙湖集团、微博等知名企业和平台达成合作，推动内容创作者经济模式的构建。
• 投资建议：公司基本面良好，平台效率提升显著，商家端和红人端保持良性增长。短期受广告环境及成本、研发端影响，成长性有所压制；但长期来看，WEIQ平台持续升级和Web3.0布局将带来新的增长机会。维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.82亿、6.59亿和8.97亿元，增速分别为36%、36.8%和36.1%。对应EPS分别为0.27元、0.36元和0.50元，PE分别为33x、24x和18x。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2020年收入为30.6亿元，2021年增长至45.12亿元，年复合增长率57.7%。
• 净利润增长：2020年净利润为29.5亿元，2021年增长至35.4亿元，年复合增长率43.2%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为22.28%，净利率为7.44%。
• 费用变化：销售费用率和管理费用率有所上升，研发费用同比增长73.3%，财务费用率下降。

红人经济平台

• 红人数量：2021年注册红人账户数达192.1万，其中职业化红人53.5万，较2020年增长显著。
• 红人收入结构：腰尾部红人收入占比达81.4%，形成红人生态的稳固基础。
• 商家客户：WEIQ平台累计注册商家客户数179,412个，活跃商家客户数7918个，品牌客户留存率提升至79.6%。

Web3.0布局

• 虹宇宙：3D虚拟生活社区，累计预约用户超过40万，红人IP入驻并与品牌合作。
• TopHolder头号藏家：已接入虹宇宙开放平台，与微博达成战略合作，为创作者提供数字藏品服务。

风险提示

• 创新业务回收周期较长；
• 品牌客户对毛利率形成压制；
• 新媒体营销行业竞争激烈。

财务指标

股票信息

• 投资评级：买入（维持）
• 收盘价：8.10元
• 总市值/流通市值：14645/8643百万元
• 52周最高价/最低价：15.31/7.63元
• 近3个月日均成交额：259.15百万元

总结

天下秀在红人经济领域具有较强优势，平台效率提升显著，客户管理日趋精细化，红人生态结构健康。公司积极布局Web3.0时代，推出“虹宇宙”和“TopHolder头号藏家”等创新平台，推动内容创作者经济模式发展。尽管短期面临广告环境下行及成本、研发压力，但长期成长性仍被看好。盈利预测显示，公司未来三年将保持稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。公司拟派发现金红利，股利分配比例为10.21%。