20220419-东吴证券-天下秀-600556.SH-2021年年报点评_业绩维持高增长_持续探索Web3.0创作者经济新模式_8页_1mb

天下秀（600556）2021年年报总结

核心内容概览

天下秀（股票代码：600556）在2021年实现了营业收入和净利润的持续增长，但净利润增速因加大研发投入和创新业务投入而有所放缓。公司作为红人经济领域的领先企业，不断优化WEIQ平台，提升订单处理能力和平台转化效率，同时积极探索区块链技术，拓展内容创作者的新变现方式。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2021年营收：45.12亿元，同比增长 47.42%。
• 2021年归母净利润：3.54亿元，同比增长 19.90%。
• 2021年扣非归母净利润：4.20亿元，同比增长 12.66%。
• 2021年Q4表现：
  • 营收：12.61亿元，同比增长 50.81%。
  • 归母净利润：0.99亿元，同比增长 105.71%。
  • 扣非归母净利润：0.91亿元，同比下降 16.43%。

2. 费率与现金流

• 毛利率：22.28%，同比下降 1.10%。
• 净利率：7.44%，同比下降 2.14%。
• 销售费用率：6.42%，同比上升 1.93%。
• 管理费用率：3.43%，同比上升 0.62%。
• 研发费用率：2.87%，同比上升 0.43%。
• 经营性净现金流：-4.38亿元，同比恶化，主要因应收账款增加，但2021Q3后有所改善。

3. 红人经济生态发展

• 红人营销平台营收：42.90亿元，同比增长 44.87%，占总营收的 95.08%。
• 订单量：380.7万笔，同比增长 205.3%。
• 平均订单金额：1127元，同比下降 52.5%。
• 需求转化率：约 12.9%，同比提升 2.5%。
• 职业化红人数量：53.5万，同比增长 83.85%，占红人账户总数的 27.85%。
• MCN机构数量：11041家，同比增长 47.39%。
• 红人收入结构：腰尾部红人收入占比 81.4%，行业分布均衡。

4. 商家端表现

• 活跃商家数量：7918家，同比下降 5.08%。
• 品牌商家数量：799家，同比下降 6.55%，留存率 79.6%，同比提升 1.6%。
• 客户行业分布：护肤品（22.3%）、网服电商（17.6%）、食品饮料（14.3%）为主要行业。
• 渗透率：公司活跃商家渗透率不足 0.1%，仍有较大增长空间。

5. 创新业务进展

• 创新业务营收：2.22亿元，同比增长 123.63%。
• WEIQ-SAAS：已服务 70余家代理商客户。
• 热浪数据：收录热门素材超 11亿，拥有智能粉丝画像数据 2000多万。
• KBM系统：与 雀巢公司 达成战略合作并投入使用。
• IMSOCIAL加速器：深度赋能 9家红人厂牌，定向赋能 650多家MCN机构。
• 区块链布局：
  • 推出 3D虚拟社交软件“虹宇宙”。
  • 推出 自媒体数字藏品工具集“TopHolder头号藏家”。

6. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年EPS预测：0.27 / 0.34 / 0.43 元。
• 对应PE估值：32 / 26 / 20 倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为红人经济龙头，生态布局逐渐完善，创新业务与主营业务协同效应凸显。

7. 风险提示

• 应收账款回收风险：由于品牌客户销售占比增加，应收账款有所上升。
• 宏观经济不景气：可能影响商家投放力度。
• 行业竞争加剧：红人经济领域竞争日趋激烈。

财务预测摘要

结论

天下秀在2021年保持了营收的高增长，但净利润增速受研发投入和创新业务影响有所放缓。公司持续优化红人经济生态，提升平台运营效率，同时布局区块链技术，探索新的商业机会。尽管面临应收账款回收和行业竞争等风险，但公司整体仍展现出强劲的发展势头，维持“买入”评级。