20211031-中泰证券-华友钴业-603799.SH-业绩符合预期_成本护城河优势显著_3页_707kb

报告摘要

华友钴业（603799.SH）是一家在新能源材料领域具有显著布局的企业，主要业务涵盖钴、镍等金属矿产资源的开采、冶炼及深加工，包括前驱体和正极材料的生产。公司当前股价为111.05元，分析师团队认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司营收达227.96亿元，同比增长53.63%；归母净利润23.69亿元，同比增长244.95%；扣非归母净利润23.18亿元，同比增长269%。整体业绩表现远超市场预期。
盈利能力提升：净利润率从2019年的0.6%提升至2021年的8.8%，毛利率从11.2%提升至17.8%，显示公司盈利能力显著增强。
项目进展顺利：公司在印尼的红土镍矿冶炼项目进展良好，包括华越、华科和华飞项目，其中华越项目有望在2021年底建成，将进一步提升公司镍资源的产能和市场份额。
一体化布局优势：公司实现了从矿产到前驱体再到正极材料的完整产业链布局，具备显著的成本优势和行业壁垒，是行业内布局最完善的企业之一。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为33亿、45亿、60亿元，同比增长分别为184%、36%、34%，对应PE分别为41倍、30倍、23倍，显示公司未来成长性良好。
投资建议：分析师建议投资者买入华友钴业，认为其具备长期投资价值，未来有望进一步提升市场份额。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	18,853	21,187	37,640	48,641	62,188
净利润	108	1,126	3,676	5,879	8,084
每股收益（元）	0.10	0.95	2.71	3.69	4.93
净资产收益率	1.54%	11.74%	24.85%	26.18%	26.57%
P/E	1,133.16	116.28	41.02	30.10	22.54
PEG	4.06	1.25	1.20	0.11	0.24

红土镍矿冶炼项目：
- 华越项目：年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴，公司股权占比57%，权益产能3.42万吨。
- 华科项目：年产4.5万吨镍金属量高冰镍，公司股权占比70%，权益产能3.15万吨。
- 华飞项目：年产能12万吨镍金属量氢氧化镍钴，公司股权占比20%，权益产能2.4万吨。
前驱体产能：
- 2021年：10万吨（自营5.5万吨+合资4.5万吨）
- 2022年：30万吨（自营25.5万吨+合资4.5万吨）
- 远期：38.5万吨（自营25.5万吨+合资13万吨）
正极材料产能：
- 2021年：10.15万吨（自营5.65万吨+合资4.5万吨）
- 2022年：15.15万吨（自营10.65万吨+合资4.5万吨）
- 远期：28.65万吨（自营15.65万吨+合资13万吨）

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上